光伏行业专题报告：如何看待分布式光伏的创新与壁垒.pdf

光伏行业专题报告：如何看待分布式光伏的创新与壁垒。从经济性、政策及消纳角度，我们预计 23 年全球/国内光伏新增装机 有望达 360-380GW/130-150GW，同比+48%/+60%，其中国内分布式 新增装机 60-70GW，同比+27%。（1）经济性：硅料供应瓶颈解除， 单月产量已达 10 万吨，各环节产能加速扩张，组件降价刺激电站收益 率回升，根据我们测算，当组件价格从 1.95 元/W 下降至 1.75 元/W 时，工商业/户用/地面电站资本金 IRR 将分别从 10%/7%/6%提升至 11%/8%/7%，均符合收益率条件。（2）政策：目前已有 150GW 风光 大基地项目已明确业主，收益率提升将加速积压项目并网；在碳排放双 控、限电限产频发，电价市场化下，工商业光伏渐起；整县推进掀起户 用投资热潮。（3）消纳：集中式电站需通过特高压直流外送，送端和受 端均需进行调峰调频；分布式电站与负荷端相伴，通过灵活性资源响应 即可实现供需平衡，消纳潜力更大，峰谷价差拉大提升配储经济性。

从商业模式看，新 EPC 及 BT 模式的附加价值赋予开发溢价。电站开 发方式可分为传统 EPC、BT 和新 EPC 模式：（1）传统 EPC 模式： 通常与央企国企合作，为业主提供工程承包及整套设备的采购供应等， 竞争较为激烈，盈利能力弱；（2）新 EPC 模式在传统 EPC 基础上提 供项目开发及获取服务，赋予开发溢价，有助于协助国企推动整县推进 计划落地；（3）BT 模式是指将在手电站资源开发后打包出售给业主， 项目质量决定开发溢价，项目回笼后滚动开发，适合于分布式市场。

从核心壁垒看，资源获取、渠道搭建、资金实力要求推动集中度提升。 我国集中式光伏市场以国企承包为主，普遍为长期从事工程建设及安 装运维的大型 EPC 企业；尽管央国企积极落实整县推进切入分布式市 场，但因电站单体规模小、分布散、开发及建设繁琐，将主要交由民企 落地实施，市场集中度有望提升，具备与政府批量合作能力的企业将脱 颖而出：（1）资源获取：优质屋顶资源相对有限且场景非标化，具备丰 富项目开发经验积累的厂商资源开拓及运营能力较高；（2）渠道搭建： 由于分布式市场较为下沉，需具备能够触达三线城市及农村的渠道建 设及管理能力；（3）资金实力：部分项目需在前期垫资采购设备及运营 周转，项目完成后逐批交付，因此需要具备较强资金对接能力。