神州数码（000034）研究报告：华为生态核心践行者.pdf

上传者：楚**
时间：2023/03/09
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神州数码（000034）研究报告：华为生态核心践行者。IT 分销基本盘稳固，深化“大华为”战略，云+信创+新能源业务构筑成长新动能。神州数码是国内 IT 分销领军厂商，IT 分销业务龙头尽显、基本盘牢固，每年持续稳健增长。2017 年公司收购上海云角，开启云和大数据时代的全面转型，云业务快速增长构筑新引擎。2018 年公司提出“大华为”战略，成立“华为事业群”，持续深化与华为的合作。作为华为体系内最坚实的合作伙伴，有望与华为在新时代中共同成长，不断扩宽业务边界、打开新成长空间。2019 年公司加入华为鲲鹏生态，乘国产服务器高速增长浪潮，同时 2022 年华为储能首单落地，强势进军新能源赛道，打开巨大成长空间。

更高毛利的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，盈利能力有望增强。目前毛利率较低的 IT 分销业务收入占比达到 95%，预计未来 3 年稳健发展，增速为 10%左右。信创业务随着规模效应加强、华为退出主板，毛利率有望从当前 11.50%进一步提升至 15%，同时行业放量+份额提升，信创业务保持 50%以上的高增速可期。云与大数据业务也有望充分受益上云浪潮，持续快速增长，预计增速 30%+。随着更高毛利、更高价值的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，公司综合盈利能力有望进一步增强。

提出提质增效战略，净利率提升亮眼。2022 年公司提出提质增效战略，提升管理效率，减少不必要开支，聚焦高价值、高毛利业务，净利率显著提升、利润端表现亮眼。