博俊科技（300926）研究报告：一体压铸新秀，冲压主业迎产品+客户+技术+产能四重突破.pdf

博俊科技（300926）研究报告：一体压铸新秀，冲压主业迎产品+客户+技术+产能四重突破。聚焦冲压业务，产品、客户持续突破。公司成立于 2011 年，主要从事汽 车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售；2021 年于深交所上 市。产品覆盖整车上下车体，车身模块化产品，仪表台骨架总成等；零部件 产品种类覆盖转向系统、动力系统、车门系统、天窗系统等。公司主要客户 为蒂森克虏伯、伟巴斯特、德尔福等国际优秀汽车零部件企业，产品广泛应 用于吉利、比亚迪、理想、特斯拉等主机厂中。近几年公司营收稳步增长， 盈利能力稳健。2022Q1-Q3 公司实现营收 8.37 亿元，同比+64.7%；实现归 母净利润 0.81 亿元，同比+34.4%。

冲压件行业格局较分散，供应体系重构下集中度有望提升。我们测算得出 2021 年汽车冲压件市场规模约 1060 亿元，根据代表性的冲压件公司营 收测算得出，各个公司的市占率较小，约 2%或者 3%以内，行业集中度 较低。以往冲压业务零部件厂商格局分散的原因主要在于，主业聚焦在汽 车传动、框架等小零部件业务上，难以获得规模化优势。而随着车企竞争 逐步激烈，车型研发周期缩短，车企更有意愿将白车身结构件交给零部件 厂商研发、生产，在此供应体系变化的基础上，具有先发优势的冲压件厂 商有望跑出，占据更高的市场份额，行业集中度有望提升。

公司产品+客户+技术+产能迎来四重突破，有望率先跑出。1）产品突破： 公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等，单价在 2-10 元不等。 近两年产品逐步升级至白车身总成件，单车价值量大幅提升。2）客户拓 展：公司供应身份逐步由 Tier 2 转变至 Tier 1，公司 2020 年前五大客户 均为外资零部件集团，2022 年前三季度吉利/理想/赛力斯/长安均进入公 司前五大客户名单，营收占比分别为 19%/9%/8%/6%。3）技术突破：公 司“热冲压设备+热成型工艺+激光焊接技术”布局完善，公司于 2018 年 开始布局轻量化业务，2019 年新增产线和设备主要围绕热冲压产线、自 动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局。目前汽车轻量化量产技术主 要围绕热成型高强度钢进行，公司在较早布局的情况下，热成型工艺进入 收获期。4）产能突破：公司通过 IPO，拟发可转债募投扩产，产能的扩 张可以较好支撑现在的充沛订单需求。而且公司目前六大生产基地可做到 就近配套附近主机厂，巩固和主机厂的稳定配套关系。公司在四方面迎来 重要突破，有望在格局重塑的情况下率先跑出。

布局一体压铸，打开长期成长空间。特斯拉率先采用一体压铸工艺，其他 主机厂如蔚来、小鹏等陆续跟进。应用部件逐步由底盘向车身拓展，轻量 化趋势下，一体压铸市场空间广阔，我们预计一体压铸部件 2025 年、2030 年市场空间有望分别达到 476.4、2021.1 亿元，年复合增速分别为 258%、 225%。公司布局一体压铸技术，已购买 5 台 3500T-9000T 大型压铸机， 有望打开公司长期的成长空间。