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造船行业2022年订单总结：2022年新能源船新签订单占比提升，关注中国船舶2023年下半年高价船逐步交付贡献利润。造船观点回顾，2021 年 9 月我们提出造船周期反转的逻辑，我们站在造船新一 轮周期 2021-2038 的起点上：二战，1960-1973,1990-2010 是过去三轮造船大 周期，平均每 20-30 年经历一轮大周期的原因为需求周期、船龄替代周期、环保 公约三大因素。上一轮交付高峰将于 2021-2038 年开始进入替代周期。集中度上 升，竞争格局改善，十年技术迭代，中国船舶竞争力今非昔比，碳中和措施保证 长期订单持续性，资产整合，中国船舶实力大增。

核心预期差 1：市场认为：2022 年全球新船订单同比下降，造船行业景气度下降。 2022 年全球新签订单运力 88 百万载重吨，同比减少 36.5%。我们认为：2022 年全球新签订单金额上升，市场以为的景气度下降其实是船厂的提价策略。2022 年全年新签订单 1282 亿美元，同比增长 8.2%。船厂的提价策略：一方面，船厂 产能已经饱和，订单接到了 2025 年；另一方面，新船价格持续上涨，越后期的 订单利润越高。

核心预期差 2：市场认为：环保新规约束不严，新能源船替代逻辑不成立。我们 认为：新能源船型占现有订单及新签订单占比提升，新能源船替代传统燃料船是 行业的长期趋势。根据手持订单统计， 2022 年，中国船舶集团手持订单中，新 能源船型比例占到 59%；新签订单中新能源船占比从 2021 年的 39%上涨至 2022 年的 80%。环保新规 EEXI、CII、EU ETS 等都是根据实际情况逐步调整的政策， 短期内政策的落地情况不影响长期政策方向的制定。

预计 2023 年中国船舶新船交付将大幅上升，2023 年下半年开始释放利润。根 据手持订单统计，预计中国船舶集团 2022、2023 年交付运力 4224,429， 6132,744CGT，同比增长-20.6%，45.2%。整体来看，新造船价格从 2021Q1 开始上涨，我们以 2020Q4 新造船价格指数为基点，2021Q1、Q2、Q3、Q4 相 比 2020Q4 分别上涨了 4%、11%、21%、22%。2021 年新签船舶大部分将于 2023、2024 年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2 交付订单中，2021 年之前签约的订单占比为 84%、83%、67%、20%、4%、 5%，低价订单的占比逐渐减少， 2023 年下半年开始，高价订单释放利润。