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奕东电子（301123）研究报告：深耕精密电子零组件，新能源业务未来可期。公司深耕精密电子零组件行业二十余年，构建丰富产品线。公司于 1997 年成立， 经过二十余年发展，已具备全制程精密电子零组件一体化解决方案能力，形成 了柔性电路板（Flexible Printed Circuit，FPC）、连接器零组件、LED 背光模 组三大业务板块。公司拥有六大生产服务基地，凭借产品、技术创新、生产规 模、客户资源等方面的优势，在我国精密电子零组件行业处于领先地位。 2022Q1-Q3，公司实现营业收入为 11.4 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比-37.1%。净利润下滑的主要原因包括：1）公司产品下游应用安卓系 占比较高，2022 年以来安卓系厂商业绩阶段性承压，公司受到较大影响；2） 公司战略布局新能源业务，各项费用率出现小幅上涨。我们认为随着消费电子 需求复苏、新能源订单持续放量，营收净利有望企稳回升。

基本盘稳中向好，募投项目打开成长空间。面对智能手机市场需求放缓，公司 采取“内生+外延”发展战略，内生用于摄像头、屏下指纹识别等高端模组的 FPC 产品，外延非智能手机 FPC 产品。随着消费电子市场回暖以及新产品放量， 公司消费电子 FPC 业务有望逐步复苏。同时，公司连接器零组件、LED 背光模 组业务将保持稳定增长。根据华经产业研究院数据，2022 年我国数据中心市场 规模将增至 1900 亿元，公司光通讯模组产品有望保持稳定增长。受益于汽车智 能化趋势，车载屏幕需求持续提升，2022H1 公司车载背光模组营收增速较快， 占背光模组业务的营收比例超过 40%。此外，公司产能长期处于高负载，募投 项目将围绕三大业务板块进行产能扩充，开展适配 5G 通信等领域高密度互连 （High Density Interconnector，HDI）软硬结合板、高频高速板、连接器零组 件和 LED 背光模组等新产品研发生产。随着项目投产，公司产能快速扩充，我 们预计完全达产后，将每年新增 21.4 亿元营收、2.5 亿元净利润。

新能源业务拓展顺利，有望打造公司第二成长曲线。汽车智能化、电动化趋势 明确，新能源汽车渗透率持续提升。受益于新能源汽车和电化学储能市场规模 的高速增长，我们预计 2025 年公司重点布局的电池 FPC/集成母排（Cells Contact System，CCS)市场空间将分别达到 132 亿/325 亿元，公司相关产品将 充分受益。同时，公司围绕新能源汽车领域也布局了电池精密结构件（动力电 池盖板、壳体、正负极片等）等新产品。目前新能源客户导入已取得较大突破， 2022H1 公司电池 FPC 营收同比+100%以上。凭借领先的全制程精密电子零组 件一体化解决能力，我们认为公司新能源业务将保持较高增速，有望打造第二 成长曲线。