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专精特新企业投资框架分析：聚焦高质量发展。“专精特新”是实施创新驱动、增强产业链韧性、提升产业链水平、推动高 质量发展的关键抓手，是持续夯实高质量发展的重要底座。高质量发展是 面对世界科技革命和产业变革潮流，中国经济由高速增长阶段转向中低 速发展新常态、社会主要矛盾发生变化之际，党中央对中国现阶段经济 发展阶段的判断，也是对中国未来经济社会发展提出的新目标和新要 求。高质量发展的最终目标是推动中国经济发展方式的转变，建设现代 化产业体系促进产业的转型升级，增强企业发展的可持续能力，为全面 建成社会主义现代化强国提供坚实基础。在此背景下，“专精特新”企 业大多处于产业链关键环节，在攻克核心技术、解决“卡脖子”难题等 方面具有重要作用，是高质量发展的主要方向。

“专精特新”小市值承载大未来，聚焦产业升级和产业进步，发展空间广阔。 “专精特新”的灵魂是创新，底蕴是科技实力，不仅是中小企业高质量 发展的方向，更是建设现代化产业体系的重要内容，也越来越成为经济 发展行稳致远的新动能。行业分布方面，“专精特新”企业主要分布在高 端制造领域，“硬科技”特征明显；地域特征方面，“专精特新”企业主要 集中在东部沿海地区和中西部发展较快省份；规模方面，“专精特新”企业 以中小市值为主，生命力和成长能力较强；盈利表现方面，其投资获得的收 益回报可观，具备较强的盈利能力。

结合研发费用率、最近 1 年的新增专利数、前五大供应商/客户比例、主营 业务比率、最近 3 年营收的年平均增长率、销售毛利率、销售费用率等指标， 从“专”“精”“特”和“新”四个方面构建专精特新企业的选股框架。其 中，“专业化”是公司对产业链中的某一领域或某一产品进行长期的投入， 具体的观察指标涉及营业收入的年平均增长率和主营业务比率；“精细化” 注重公司的长远发展，生产技术、工艺和产品品质在行业中处于前列，销售 毛利率和销售费用率等具有较高的参考价值；“特色化”突出企业技术、产 品和商业模式，其经营方式的差异性可以根据“专精特新”企业前五名供应 商、客户所占比例等方面进行观察；“新颖化”强调公司的创新趋势和创新 能力，其研发强度、专利强度等具有较高的参考价值。

根据财务选股框架的实证分析，结合当下及未来产业升级与发展方向，“专 精特新”未来五年甚至更长时间可以成为中长期布局对象。通过选股模型理 论搭建和实证回测分析可以发现，利用研发费用率等指标选出的“专精特新” 企业，在样本区间内具有较大的超额收益，策略基准组合的年化收益率高达 近 25%，其中研发费用率、新增专利数、前五大客户销售收入金额占比和销 售毛利率是核心筛选指标。策略选股的行业分布较为集中，信息技术行业的 平均权重超 50%，其次是工业（19%）和材料行业（17%）。从行业贡献来看， 医疗保健行业因选出 10 倍股而收益贡献最大，其次是工业和材料行业，收 益贡献均高于权重最高的信息技术行业。