明新旭腾（605068）研究报告：一站式材料供应商，“环保+美学”双理念引领汽车内饰革命.pdf

明新旭腾（605068）研究报告：一站式材料供应商，“环保+美学”双理念引领汽车内饰革命。国内稀缺汽车材料龙头，业绩筑底回升。公司聚焦汽车内饰真皮和超 纤业务，与终端主机厂客户一汽大众深度合作，供应车型主要包括速腾、 探岳、探歌、奥迪Q5L、奥迪Q3等。公司上市后由于原材料涨价导致盈利 能力阶段性有所下滑，但是2022Q3业绩筑底回升；并且已经成功开拓各类 新能源客户。未来随着原材料价格回落以及新客户释放，业绩有望迎来高 速增长。

“环保+美学”引领内饰变革，超纤开启第二成长曲线。①水性贴面超 纤兼具环保性和经济性，有望替代传统PU及PVC，目前已应用于一汽大众 迈腾、探岳等终端车型，渗透率有望加速提升。②绒面超纤立足美学需求， 国产替代以及渗透率快速提高，前景广阔。绒面超纤可以增添豪华感与时 尚感，但技术壁垒较高，严重依赖进口，目前国内仅有公司具备车用高端 绒面超纤生产能力，随着国产化驱动平价，有望实现国产替代及快速渗透。 ③公司超纤产品主打“水性”工艺，环保优势明显，2022年发行可转债募 集资金加速产能扩张。

皮革行业总体保持稳定，公司市占率有望提升。①在环保和成本驱动 下，部分车企开始弃真皮化，但真皮在中高端车型中应用具备黏性，自主 品牌及新势力高端化趋势有望带动真皮应用，我们认为22-25年汽车真皮行 业总体保持稳定。②行业格局集中，外资占据主导地位，国产替代空间广 阔。③公司真皮业务优势明显，客户资源优质，具备同步开发快速响应能 力，随公司新客户开拓及IPO募投产能释放，公司市占率有望进一步提升。