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芒果超媒（300413）研究报告：守正创新驭势而行，全民风潮有望再起。内容大年序幕拉开，三箭齐发增长可期。2023 年，芒果超媒迎来充足的向上 增长动能：1）文化政策边际向好，芒果作为国有互联网视频平台，是内容监 管改善的显著受益者；2）优质作品储备丰富，预计重磅产品质量数量明显优 于 2022 年，综艺从《大侦探 8》起好戏连台、双平台联合制作 S+音综《全民 歌手》有望再掀风潮、内容节奏连贯持续，剧集《去有风的地方》打响开门 红；3）消费复苏、经济回暖迹象日渐明晰，芒果优质节目招商变现、头部剧 集吸纳会员将如虎添翼、事半功倍，公司业绩有望再创佳绩。

业务基座扎实稳固，驭寒破冰追光笃行。2022 年的内容强监管及广告下行之 下，公司归母净利润同比下滑 10.60%-15.33%，但坚持以内容创新实现破局： 内容端，双平台集结 48 支综艺团队、29 个影视自制团队和 34 家战略工作 室，综艺节目数量与有效播放量分别逆势同比增长 20%/37%，双平台综艺在 热度指数排行榜中前 10 占 8 席；变现端，《声生不息·港乐季》创国内创新 节目招商之最，平台整体广告创收仍占据市场头部地位，芒果 TV 用户规模 超越优酷，跻身长视频前三，用户规模同比增速持续位列长视频平台第一。

芒果湘军不破不立，创作后浪生生不息。回望 2014 年以来，芒果 TV 平台经 历了“独播-独特-独创-台网融合”的发展阶段，见证了“湘军”不破不立的创新 基因。当前卫视和芒果 TV 拥有全国最大的内容生产智库，科学激励、风险 兜底的工作室制度持续激发团队的创作动能。同时，能够将“主流”打造为“顶 流”的芒果在当前文化背景下具备更强的竞争主动权。