钢研高纳（300034）研究报告：研发为基，纵横拓展打造高温合金龙头.pdf

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时间：2023/01/30
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钢研高纳（300034）研究报告：研发为基，纵横拓展打造高温合金龙头。高温合金行业龙头，国内研发排头兵：钢研高纳背靠中国钢研，研发实力国内领先，具有生产国内 80%以上牌号高温合金的技术和能力，产品涵盖所有高温合金细分领域，多个细分产品占据市场主导地位。依托于公司强大的研发实力，多种新材料/产品相继斩获客户订单，未来随高代次发动机的逐步列装有望进一步推动公司业绩增长。

国产替代势在必行，航空航天带动行业高景气：高温合金属于国家战略性资源，叠加较高技术、生产壁垒，市场参与者有限，对外依存度较高。在安全发展的大背景下，降低高温合金对外依存度、提高国产供应能力势在必行。另一方面，高代次军用航空发动机的逐步列装、C919 带动国产民用航空发动机的放量，有望催动我国高温合金行业实现量价齐升。我们预测，到 2025 年国内航空领域高温合金需求将达到 16,970 吨，其中军用航高温合金需求量 11,816 吨，民用航空发动机高温合金需求量 5,154 吨。

产品纵横扩展，产能有序释放：公司通过外延并购进一步横向丰富产品矩阵、拓宽覆盖领域，同时积极布局下游锻件、与主机厂合资成立生产基地，有望进一步扩展市场竞争力。青岛精铸车间、河北凯德轻合金产品线、青岛新力通新产线相继投产，后续德阳锻造基地、西安基地积极筹备，公司业绩得到充足的产能支撑。

优化结构提效率，股权激励助增长：钢研高纳持续优化公司产品结构的同时，剥离低效资产以提高资产质量。通过逐步降低天津广亨和天津海德持股比例、整合铸造事业部（并入凯德）从而提高协同性，公司整体净利率、净资产收益率进入上升通道。2019 年通过授予限制性股票加深与公司领导层及核心技术人员的绑定，同时充分调动员工工作积极性，为保障公司快速增长注入动能。