游戏行业年终总结与展望：供需反转，重返成长.pdf

游戏行业年终总结与展望：供需反转，重返成长。板块复盘：监管政策为行业重要影响因素，估值仍处于阶段低点。游戏板块波动的主要催化因 素是“公司业绩+行业政策+产品表现”，其中版号政策为游戏行业的主要监管政策。版号政策 对游戏行业规模增速和游戏公司业绩均产生显著影响。游戏版号发放数量每年呈现出较显著的 下降趋势，国产游戏版号及进口游戏版号的发放均有所收紧。

新品供给相对不足及消费意愿降低短期压制行业表现。国内近两年在版号等因素影响下，行业 存量竞争特征明显，头部厂商核心产品持续强势，新游表现乏力，生存空间受到挤压，行业缺 少新的增长动力。或由于疫情导致玩家消费意愿普遍下滑，以及市场上重点产品供给不足，2022 年海外市场亦放缓增长。海外在缺少版号政策压制的情况下，行业表现亦明显下滑。

变化：政策端回暖趋势明显，内容端产品周期将至

我们认为游戏板块的核心逻辑在于供需反转。供给端，版号发放超预期，行业政策端暖风持续， 23 年新产品周期即将到来，前期优质产品供给不足的情况有望得到扭转；需求端，疫后消费者 收入提升，消费者信心增强，叠加多款游戏大作上线，游戏消费需求有望显著修复。在供需反 转的催化下，重点公司的业绩及估值有望持续得到修复。

政策风向明显转暖，游戏行业社会价值逐步彰显。近期多个事件表明游戏行业风向或已明显转 暖。2023 年 1 月版号发放，版号发放数量和质量持续提升，腾讯、网易等大厂多个重点产品 获得版号，多款核心产品有望成为年度爆款；2022 年 12 月进口游戏版号时隔一年半再次恢复 发放，政策监管显现出进一步放松的信号。

游戏厂商储备丰富，2023 年或开启新一轮产品周期。伴随重点公司核心产品陆续发布，游戏 行业具有较高的成长确定性。我们认为，2023 年版号有望持续稳定发放，产品供给稳定性或 进一步提升，多款重点产品有望 2023 年陆续上线，新一轮产品周期将至，看好 2023 年重点 游戏研发商投资机会。