兆易创新（603986）研究报告：MCU借风扶摇直上，存储布局蓄势待发.pdf

上传者：老*
时间：2023/01/19
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兆易创新（603986）研究报告：MCU借风扶摇直上，存储布局蓄势待发。公司有望凭借 MCU 产品持续迭代升级引领下游市场国产化进程。根据 IC Insights 数据，2021年全球 MCU市场规模为 194.9亿美元，2026年全球 MCU 市场有望达 272.7亿美元，未来五年 CAGR保持 6.9%。公司 MCU产品型号突破 400种，未来将对标 ST打造成国内“MCU百货超市”提升国内市占率。此外，公司首款车规级 GD32A503已成功推出，主要用于车身控制、照明系统、智能座舱和电机电源系统等领域，后续 GD32A5和 GD32A7系列产品将持续向高端车规应用推进。我们认为兆易 MCU产品在工控和汽车领域有望持续享受国产替代红利，2024 年国内市占率有望提升至 8.8%以上。

NOR业务结构升级，2024年有望成为全球第二大供应商。NOR下游需求来看，工控与汽车智能化需求带动了高容量 NOR产品增长，2022H1公司 55 nm SPI NOR Flash占比接近 70%，40 nm 制程 NOR积极推进中，NOR产品结构向高价值量的中高容量布局将推动营收增长。我们预计在下游物联网、汽车电子等领域需求放量背景下，公司 2024 年全球市占率有望达 21.7%。

自研 DRAM 有望 2022 年快速放量。公司预计 2022 年向长鑫存储采购自有品牌代工金额约 8.6亿元，较 2021年约 2亿元金额实现大幅增长。根据我们的测算，2021年全球利基型 DRAM 市场规模约为 74.4亿美元，2024年有望达 99.0 亿美元。兆易 19 nm DDR4较行业 20 nm 制程产品具备成本与价格优势，未来有望借助 NOR销售渠道复用与客户资源快速放量，我们预计公司 2024年在全球利基型 DRAM 市占率提升至 1.5%以上。