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房地产行业2023年投资策略报告：檐流未滴梅花冻，雪后花开会有期。2022 年房地产板块相对收益显著： 2022 年房地产板块在政策的持续呵护 下，相对收益显著（跑赢大盘 10.5pct），继 2015 年之后首次跑赢大盘。 基金重仓配置比例整体回升，仍处于低位。2022 年三季末房地产行业基金 重仓配置比例为 2%，低于标准配置 0.25pct，自 2021 年中期低点起整体处 于回升态势。目前部分重点蓝筹股估值不高，仍有向上空间。

2022 年政策持续托底，展望 2023 年，在基本面未出现明显改善及行业风险 处置的过程中，整体政策环境预计仍以宽松为主，政策将更加精准。供给端， “金融十六条”、“三支箭”等政策陆续落地，逐步改善行业信用环境，需 求端，各城市因城施策频次加快，房贷利率持续下调，房价-房贷利率联动机 制的出台为后续各城市带来更大的政策空间。我们预计 2023 年供需两端政 策将不断优化，更加精准，需求端，房贷利率、四限等政策仍有调整空间， 供给端，“保交楼”及围绕“三支箭”相关支持政策会持续优化等。

政策持续叠加以及低基数效应下，预计 2023 年行业基本面有望企稳：房地 产行业基本面仍处于底部，在政策宽松力度和范围持续增大下，有望沿着 “信用-融资-竣工-销售-拿地及新开工-投资”的传导路径逐步企稳，我们 认为在融资相关支持政策的加持下行业信用环境已在改善，到位资金有望企 稳向上；在“保交楼”政策目标驱动下，叠加销售与竣工剪刀差走阔，竣工 端有望率先企稳，2023 年有望实现小幅正增长；销售端受制于 2022 年新开 工下滑，预计 2023 年会小幅下滑或持平；预计 2023 年新开工仍然受制于销 售与土地市场的表现而延续下滑；在“保交楼”政策支持以及新开工/土地 成交较弱双向影响下，预计 2023 年投资增速仍会有一定幅度下滑，但下滑 幅度会明显收窄。