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星网宇达（002829）研究报告：无人靶机龙头，厚积薄发，拐点已至。公司以惯性技术为核心，深耕行业近二十载，目前具备以智 能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板 块。其中无人靶机产品主要用于演习对抗的蓝军装备。公司无人 靶机自 2020 年投入市场以来迅速增长，在无人靶机领域已占据 较大市场份额。需求侧来看，公司当前在手订单充足且实现逐年 增长；供给侧来看，公司于 2022 年 5 月披露增发预案，目前已 获证监会核准批复，产能有望进一步扩张。

公司于 2021 年实施股权激励方案，期权行权价 28.25 元， 业绩考核要求为 2021-2023 年净利润年均复合增长率需达 44%， 对应公司 2022-2023 年归母净利润分别为 2.2 亿元和 3.3 亿元， 公司 22 年业绩预告表示，全年归母净利润 2.08 亿元-2.3 亿元， 同比增长 29.14%-42.80%，我们预计能够实现股权激励目标。

打造智能无人产品体系，无人靶机谱系国内最全

公司通过组合导航、卫星定位、光电吊舱、相控雷达等核心 部件，拥有智能无人系统完整产业链，产品包括无人机、无人 车、无人船等。公司的组合导航产品除自用外还应用于多款长航 时无人机。

公司在无人机总体、飞控、编队等方向技术较强，拥有国内 最全的无人靶机产品谱系。根据智通财经报道，公司表示目前已 拥有低、中、高速全谱系无人靶机，全面覆盖 70m/s—310m/s， 以及陆用型、海用型产品。2021 年公司年报显示，公司生产销售 无人机累计超千架，年度交付数量居国内前列。2021 年公司无人 靶机保障部队任务飞行超过 800 余架次，无人车已交付 5 套，无 人系统业务收入占比 60-70%。2020 年至 2022 年 1-6 月无人机产 能利用率均保持 90%以上，20 年和 21 年产销率均在 95%以上。