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锐捷网络（301165）研究报告：中国交换机领先力量，数字化硬件中军。数通交换机在大客户销售持续提升。公司近年来在高端数通交换机市场加速 成长。2020 年公司数通交换机实现突破，在阿里巴巴、中国移动两大数通 客户处的销售额连续三年上升。在互联网行业开始收缩的 2021 年，公司该 业务仍然保持了 15%的增长速度，公司在高端市场竞争力正在逐步体现。 SMB 业务渠道领先，充分受益经济复苏。公司最早从 SMB（中小企业）起 家，产品包括 SMB 交换机、企业路由及网关等。

SMB 市场主要受到宏观经 济环境影响，我们认为2023年的经济复苏将带给SMB市场强劲的增长动力。 相比于数通交换机以大客户为主的市场格局，SMB 网络设备市场格局零散， 因此渠道积累是关键的竞争优势。公司通过多年耕耘，拥有 20,000 多家合 作伙伴，销售网络遍布境内，并深入至区县级客户，国际销售网络覆盖亚洲、 欧洲、美洲、非洲等 50 多个国家和地区。我们认为，公司深厚的渠道优势 与布局，将使其充分享受国内复苏+中小企业信息化带动的 SMB 市场上行。

布局网安与云桌面，形成全套云方案能力。公司除了专注交换机、网关等传 统硬件设备外，前瞻性布局网安与云桌面，结合原有的交换机业务，形成整 套上云解决方案。以校园网市场举例，公司凭借完整的从校园网交换机到云 桌面的产品系列，占据了良好的竞争优势。根据 IDC 数据，公司 2021 年在 教育市场市占率达到 33%，排名第一。我们认为，随着越来越多行业对于 数字化解决方案的需求被释放，将持续利好公司这样具备全套软硬件解决方 案的综合性厂商。