2023年宏观和大宗商品行情展望：内强外弱之势渐成.pdf

2023年宏观和大宗商品行情展望：内强外弱之势渐成。2022 年资本市场面临三重压力，一是，俄乌冲突带来长期的影响，加 剧了逆全球化趋势和经济下行的压力；二是，面对历史级别的高通胀，各国 央行快节奏大幅度地收紧货币政策，紧缩恐慌弥漫市场；三是，疫情不断复 发、地产超预期下行等不利因素持续冲击国内经济，加剧了经济下行的压力。

展望 2023 年，海外经济大概率逐步滑向衰退，而国内经济将在内需引 领下复苏，内强外弱之势渐成。

1）海外经济衰退渐行渐近。美联储放缓加息已成定局，并有望在 2023 年一季度达到本轮加息的终点，然而，这并不意味着危机已经解除，经济衰 退或将成为市场不得不去面对的现实风险，一方面，由胀到滞的趋势性渐强， 另一方面，加息的负面冲击也将滞后显现。

2）国内经济在内需引领下复苏。在海外经济下行的过程中，出口面临 较大的压力，扩内需将成为政策发力的重点。现阶段防疫政策已然发生变化， 并有望逐步恢复到正常的生产生活状态，消费料将逐步改善；地产也将在政 策的全面呵护下加快企稳，基建和制造业依然是稳增长的主要担当。

3）大宗商品整体偏谨慎，品种间走势或分化。大宗商品具有较强的周 期性特征，走势往往跟经济周期高度一致，在经济下行阶段表现较差，而在 经济上行阶段表现较强。2023 年全球尤其是海外经济下行甚至陷入的衰退 的风险依旧较大，商品需求将持续面临下行的压力。不过，随着国内防疫政 策出现调整、稳增长政策加码，国内经济复苏的确定性较强，或能一定程度 上抵消海外经济下行的压力。从供给端来看，近几年在高利润的驱动下，上 游采矿行业的资本开支增长较快，产能将在未来两年逐步得到释放，大宗商 品供给端面临的约束也将逐步减弱。因此，大宗商品中长期的走势依旧较为 谨慎。当然，不同品种之间的走势将继续分化，其中主要靠内需驱动的商品 表现或强于靠外需驱动的商品。