计算机行业年度策略：新周期，新起点.pdf

计算机行业年度策略：新周期，新起点。计算机行业虽然属于成长性行业，但其具备一定的周期属性。这种周期属性 的演绎体现在多个方面，包括技术周期、产品周期、增长周期、业绩周期等， 伴随着这些基本面周期变化，计算机板块估值随之变化，且往往估值周期的 波动更大。站在目前时点，我们认为，计算机处于新周期的起点，下游需求 /业绩释放/估值中枢有望逐步进入上行周期。展望 2023 年，我们建议关注 三条主线：大安全、经济复苏、数字经济，对应推荐：1）大安全：金山办 公、纳思达、景嘉微、华大九天、用友网络；2）经济复苏：中控技术、宝 信软件、石基信息、恒生电子、中科江南、创业慧康、安恒信息；3）数字 经济：新点软件、广联达。

三大变量：开启上行周期

我们认为，展望 2023 年，计算机行业有望进入多个变量的上行周期。1） 下游需求上行。计算机行业是经济后周期行业，随着国内经济复苏，行业下 游需求有望逐步恢复。2）业绩上行。2021 年计算机行业人员扩张较快，收 入和净利润的剪刀差有望在 2023 年体现，同时下游需求的边际向上，也有 望推动业绩上行。3）估值中枢上行。相较近十年 PE（TTM）均值 58.90x， 目前行业处于估值折价状态（48.17x），在新产业逻辑推动下，有望开启估 值上行周期。我们认为，未来 2 年新科技主线有望逐步清晰：1）新领域： 新兴科技领域。2）中国特色：与中国产业特点结合。3）全球技术产业共振。

主线一：大安全

在大安全背景下，信创有望从党政领域向行业领域拓展。2023 年有望成为 新一轮信创建设周期的起点，从产业节奏来看，建议关注 23Q1-Q2 信创订 单的变化；从标的来看，推荐在 2020-2022 年，受信创推动收入不断释放 的标的，包括：金山办公、纳思达、景嘉微等。同时，信创在 IT 关键领域 渗透，CAD/CAE/ERP/EDA 等领域也有望迎来产业加速，包括：华大九天、 用友网络等。

主线二：经济复苏

计算机行业属于经济顺周期/后周期行业，行业需求一般落后宏观经济 2 个 季度左右。2023 年宏观经济的复苏有望带动计算机行业各细分领域需求迎 来向上的拐点。建议关注：1）工业信息化：包括工业软件、工控设备、仪 器仪表、交换机以及电力 IT 领域。2）酒店 IT：酒店上云节奏有望加快。3） 政府 IT：包括财政和政务大数据领域。4）医疗 IT：新一轮医疗系统建设周 期有望开启。5）网络安全：需求修复伴随数据安全/密码安全，板块收入有 望提速。6）金融 IT：需求边际向上，关注龙头业绩释放。7）汽车软件： 强劲需求有望维持，关注软件对产业的变革。

主线三：数字经济

数字经济有望迎来产业落地，政策有望成为产业发展的核心因素。从主线来 看，关注数据要素的产业化发展，特别是在数据要素产业链中新出现的环节， 包括确权/定价/交易等。从数据与产业结合方面，1）关注数字经济在现代化 “治理体系”的落地，包括财政/政务/税务等领域。2）关注数字经济在现代 化“经济体系”的落地，主要包括数字与工业和农业的结合：工业数字化和 农业数字化有望成为未来数字经济与产业结合重点领域。