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有色金属行业2023年投资策略报告：顺势而上行，静待春暖花开。美欧通胀预期分化，国内经济触底反弹。美国 10 月 CPI 及 PPI 数据均低 于预期，通胀预期得到缓解，大幅加息预期放缓；相对的，欧盟 10 月 HICP 数据再创新高，欧洲能源危机尚未解除，高通胀短期内难以解决，经济增长 放缓。国内三季度 GDP 回升加快，经济呈恢复向好态势，其中，新基建项目 的快速推进或是主要驱动力。

美联储加息拐点或已出现，金价有望迎来上涨。复盘历史上美联储 6 轮 加息周期，加息结束后，金价上涨持续时间在 3 至 34 个月不等，平均上涨幅 度为 32.9%，上涨趋势较为确定。此外在 3-6 轮加息结束前，金价都出现不 同程度的抢跑，且抢跑时间在逐步提前。当前正处于美联储第 7 轮加息周期 中，随着通胀拐点的出现，市场预期美联储加息和美元指数的双重拐点或已 出现，金价有望迎来上行周期。建议关注有黄金增量预期、业绩弹性大且后 续业绩兑现概率高的个股：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、招金矿业和银 泰黄金。

工业金属供需两弱，静待需求复苏弹性释放。2022 年整体偏紧，其中， 铜及铝矿端宽松而冶炼产能受欧洲能源危机影响相对不足，锌矿端及冶炼端 产量均受限。需求端受海外经济衰退预期，以及国内疫情反复干扰工业生产 影响，整体需求较弱。2023 年中国基建托底、地产复苏，或迎来竣工大年。 电解铝具有供给刚性，目前处于库存和盈利双低状态，若经济强势复苏，铝 价弹性较大，而铜供给增量较多，弹性相对较小。建议关注：天山铝业、神 火股份、云铝股份；铜陵有色、金诚信、北方铜业、紫金矿业；驰宏锌锗、 金徽股份。

锂及硫酸镍供需缺口持续存在，钴镍供需关系走弱。锂及硫酸镍受下游 需求的高速增长影响供需缺口或将持续存在，价格有望维持高位。此外，钴 受新增项目投产影响、镍受下游需求增速放缓影响，两者供需关系均逐渐走 弱，价格可能面临较大压力。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、 永兴材料、雅化集团、天华超净；华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业。