家电行业2023年年度策略：凛冬已过，曙光将至.pdf

家电行业2023年年度策略：凛冬已过，曙光将至。家电板块估值触底，整体行情略赢大盘。年初至今申万家用电器指数区间 涨跌幅为-17.79%，跑赢沪深 300 指数 2.26 个百分点，位列申万 31 个行 业第 20 位。估值方面，家电行业自 2021 年初起高位回落，至今已至历史 低点，截至 2022 年 12 月 16 日申万家用电器行业市盈率为 15.27x，低于 过去十年平均市盈率 17.58x。

白电：外因拖累全年业绩，23 年多重改善预期犹存。外销方面美国快节 奏加息抑制需求，出口年内腰斩。而国内市场受持续疫情、地产疲软、成 本高企等一系列因素影响，需求整体承压。2023 年起政策转向有望驱动 需求修复。内需看地产政策边际宽松以及防疫政策优化后，白电龙头估值 有望率先修复，偏刚性的消费需求有望延迟兑现。外需看美国加息放缓， 高库存压力有望缓解，需求或呈边际改善趋势。加之原材料价格、海运价 格年内转跌后，白电龙头业绩和利润或迎双改善。

厨电：业绩和估值双触底，地产松绑释放反转信号。强地产后周期属性导 致 2022 年传统厨电需求持续低迷、新品类成长乏力。22Q4 开始地产政策 边际宽松趋势确立，地产竣工和销售或迎边际改善。考虑到厨电估值往往 先于基本面演绎，预计 2023 年上半年厨电有望率先迎来估值修复，待地 产政策兑现后，厨电基本面将回暖。

智能微投：行业延续高景气，激光投影加速崛起。整体看 2022 年行业已 由导入期迈入成长期，在经济疲软背景下逆势成长，行业景气度可观。具 体看消费降级趋势下行业需求向低端 LCD 产品倾斜，这导致行业量增额 减，龙头企业收入下滑。另一方面，消费降级促进激光投影品类爆发，加 快行业降本增效进程。2023 年经济回暖后行业高景气仍将延续，而 TI 投 产后缺芯影响会有所缓解，DLP 系品牌收入压力有望缓解。从光源技术 看 LED 与激光技术博弈或将成 2023 年重要话题。由于激光具备高亮度、 广色域等优势，激光投影有望革新行业画质表现；同时激光投影在车载光 学等领域具备广阔渗透空间，未来增量空间巨大。但当前激光技术成本较高、下放难度大，并且市场认可度有限。2023 年激光投影赛道有望受益 于峰米、坚果、海信等头部品牌的入局而加快品类教育，抢占 LED 投影 份额。