中宠股份（002891）研究报告：海内外双轮驱动，布局拓宽加速成长.pdf

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时间：2022/12/28
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中宠股份（002891）研究报告：海内外双轮驱动，布局拓宽加速成长。24 年秉持海内外双轮驱动战略，公司业绩快速增长。公司以宠物零食业务起家，产品端不断扩充至宠物湿粮和干粮，形成了以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”为核心的品牌矩阵。市场端，公司朝着国际化的方向持续拓展，2014 年以来陆续在中国、美国、新西兰等地建立了 20 间现代化高端生产基地，开创了中国宠物食品企业在海外建厂的先河。目前公司海外市场以 OEM/ODM 代工业务为主，国内市场则聚焦自主品牌建设。公司在夯实海外业务基础上，持续加大国内市场的开发力度。2017-2021 年公司营收 CAGR 达 29.79%，其中国内业务高速增长，2017-2021 年国内业务营收 CAGR 高达 46.98%。

宠食市场高速发展，国产替代浪潮已至。国内宠物市场目前正处于高速发展期，2021 年中国宠物食品市场规模达 74.72 亿美元（同比增长 20.84%），2008-2021 年 CAGR 为 21.78%。2021 年我国宠食市场 CR5 企业市占率为 17.40%，远低于美国的 72.00%，存在巨大提升空间。随着市场规模的扩增，越来越多的国内企业以自有品牌加入宠物食品市场的竞争，通过主打性价比优势、借助电商渠道等方式快速抢占市场份额。 2012-2021 年，玛氏、雀巢等外资企业市占率大幅下滑，而以中宠为代表的国内企业则实现了市场份额的持续突破，国产替代空间广阔。