电子行业2023年度投资策略：陌上花开，可缓缓归矣.pdf

电子行业2023年度投资策略：陌上花开，可缓缓归矣。电子行业景气周期有望触底回升，当前时点中长期配置价值凸显。在新冠疫 情反复/外部风险输入/全球景气度高位回落等内外部因素共同冲击下，截至 2022 年 12 月 23 日，SW 电子指数下跌 37.35%，在主要行业指数中排名倒数 第一。目前 A 股电子板块估值水平情况：PE-TTM 为 28.15 倍，十年历史分位 点 8.98%，指数风险溢价 0.71%，十年历史分位点 91.99%，当前估值水平已接 近 10 年来最低水平。综合研判，我们认为电子行业有望在 2023 年开启新一轮 景气周期，当前时点电子板块中长期配置价值凸显，陌上花开，可缓缓归矣。

半导体：国产替代进入深水区，机遇与挑战并存；看好消费复苏及高景气方 向。设备材料作为半导体国产替代的核心环节，其发展和突破已经进入深水区， 在外部供给冲击和内部需求扩大的不断刺激下，相关投资机会伴随高波动有望 不断涌现，建议关注：拓荆科技/北方华创/中微公司/三超新材/芯源微/长川科 技/华海清科等。我们认为本轮主要由泛消费类需求低迷而带动的半导体下行 周期已逼近尾声，参考国际大厂法说会预测和产业链调研情况综合研判，行业 有望在 2023 年中见底回升。目前行业已进入主动去库存阶段，后续随着需求 端逻辑的不断修复，相关公司的泛消费类芯片业务有望触底反弹。以新能源细 分创新/服务器升级/高端工业/特种应用为代表的部分高景气高壁垒赛道有望 持续放量，龙头公司有望持续受益，建议关注纳芯微/兆易创新/澜起科技/圣邦 股份/聚辰股份/艾为电子/复旦微电/上海复旦/扬杰科技/新洁能/闻泰科技等。

电子制造：泛消费类需求有望见底回升，看好新能源制造&XR 创新方向。自 20 年来，受疫情等多方面不利因素影响，泛消费类需求受到较大冲击，当前 行业需求已基本处于底部，后续随着疫情的恢复需求有望见底回升。科技创新 是电子制造赛道标的业绩成长核心内驱力，展望 2023 年我们依旧看好新能源 制造&XR 两条创新赛道。XR 方向：XR 行业创新不断，政策扶持下产业前景 良好。2022 年 Meta、PICO、创维等品牌均发布自身新品，硬件成熟度不断提 升，但内容相对匮乏，致 VR 整体需求增长相对一般。此外，22 年 11 月五部 委联合发文，五年期内预计投入超 3500 亿发展虚拟现实产业，我们认为后续 随着内容端的丰富，行业具备广阔成长空间。新能源制造方面：新能源车渗透 率持续提升，智能化有望接过电动化接力棒，拉动汽车电子行业发展。根据罗 兰贝格预测数据，受益于新能源车电动化&智能化发展，汽车电子价值量将从 2019 年的 3130 美元/车提升到 2025 年的 7030 美元/车；汽车电子各细分赛道 里激光雷达、电驱动、车载摄像头、存储 IC、车载 PCB 均有望充分受益，5 年复合增速分别可达 142%、43%、21%、16%、11%。建议关注：东山精密/ 创维数字/三利谱/和胜股份/世运电路/宇瞳光学。

元件：下行周期接近尾声，数据中心/新能源增量显著。受消费需求走弱拖累， 元件进入去库存周期，到 Q3 代表性公司库存拐点已经出现，终端需求下滑趋 缓，产品价格止跌，阶段性补库拉动上游出现边际改善，从时间和空间上看本 轮下行周期已接近尾声。短期看终端需求仍需时间修复，中长期国产厂商在中 高端市场替代空间依然巨大。软板、高多层、载板等高端 PCB 市场依然有较 好成长空间，MLCC 国产厂商份额偏低，中高容市场成长空间广阔。下游应 用看，消费类需求有望从 23 年逐步恢复增长，新能源发电、数据中心、电动 车等需求持续向上，行业内优质龙头已基本完成产品布局，重点关注业务结构 中数据中心、汽车、新能源占比高的优质公司。PCB 重点推荐受益于服务器 升级的沪电股份，被动元件重点推荐具备成本优势和研发优势的三环集团。