味知香（605089）研究报告：匠心所至，一味知香.pdf

上传者：6*****
时间：2022/12/28
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味知香（605089）研究报告：匠心所至，一味知香。β 高景气：餐饮端降本诉求与家庭端便捷需求共驱行业兴起，对标消费习惯和饮食文化相近的日本，我们预计 25 年速冻菜肴市场规模（出厂口径）约 612 亿元，21-25 年 CAGR 约 20%，容量广阔。α 强竞争力：渠道端，22Q3 公司 C 端/B 端收入占比 69%/31%，C 端加盟店模式日趋成熟，后续有望快速复制；产品端，公司生产优化，新品培育加速。对照日本 C 端预制菜龙头神户物产，我们发现其与味知香在发展路径上存在锚定加盟/产品丰富/自建物流铸就成本优势等诸多相似点，我们认为味知香发展潜力充足。

多维度增长明确，渠道/产能/全国化开拓三管齐下

公司踩在行业发展的风口，渠道/产能/全国化开拓三管齐下，增长动能充足： 1）渠道：公司凭借丰富的品类与稳定的品质向餐饮企业提供高性价比的解决方案；社区生鲜、线上电商、商超等新渠道搭建雏形初现；2）产能：伴随募投项目落地，公司有望于 27-28 年将产能扩充至 6.5 万吨（对应产值约 30 亿元），未来 6-7 年收入 CAGR 约 22%-26%，突破产能瓶颈，进一步推动规模化生产，并投入 2400 万元建设研发检验中心，提高新品研发能力； 3）区域：公司立足于长三角，22H1 华东地区营收占比 95.0%，后续将逐步向周边省市拓展，利用华东地区开拓的经验加速布局全国。