金属行业2023年度策略系列报告之能源金属篇：不畏浮云遮望眼，浪沙淘尽始见金.pdf

上传者：楚**
时间：2022/12/27
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金属行业2023年度策略系列报告之能源金属篇：不畏浮云遮望眼，浪沙淘尽始见金。展望 2023 年：全球双碳目标仍然明确，但是中国和欧洲电动车补贴退坡之下需求或将承压，重视储能、固态电池、4680 电池等新技术、高增长领域的投资机会。碳中和将促全球能源体系重塑，在经历了 2021-2022 年从 0 到 1 的关键一步之后，电动化渗透率有望进一步提升、但总体增速或将回落，补贴退坡之下将迎来政策驱动到产品力驱动的转变，需求或将短期承压、但我们仍然看好未来行业的持续增长。展望 2023 年，储能需求或将迎来快速增长，同时需重视固态电池、4680 电池等新技术领域的投资机会，下游更大量级的需求增长与上游资本开支滞后的矛盾或将难以出现大幅反转，我们仍然看好资源端持续的溢价。

2023 年能源金属供需短缺或将缓解、但难言大幅过剩，我们认为能源金属价格中枢或将逐步下移、回到理性水平，但资源端的自主可控需重视。（1）锂：尽管未来需求增速将会小幅回落，但供给端的低预期同样正在凸显，未来供需将持续紧平衡。供给端，短期锂精矿供应紧张局面难改，在锂精矿拍卖等催化下，资源端溢价不断提升；同时长期来看，绿地项目的延期或将成为常态，供给端的持续低预期有望使价格高位维持。需求端，锂的直接需求为动力电池、储能等，我们认为储能的高速增长有望成为锂需求的第二成长曲线；从中下游扩产来看，下游电池厂、正极材料扩产激进，中游放大器效应将使得实际需求大于终端需求，供需难言反转。（2）钴：3C 需求承压，看好动力电池拉动钴需求增长。供给端，刚果金铜钴矿、印尼湿法镍导致供给结构正在发生突变，供给压力持续增加，需求端，短期消费电子需求承压，但钴价快速回落带来三元电池成本下降，中镍高压三元的推广及高镍三元电池放量，带动未来钴需求快速增长。（3）镍：镍铁、镍中间品投产项目较多，需求端不锈钢稳步增长，电池领域增速依然较快，镍中间品也将趋向过剩，但电解镍由于库存较低，下游需求偏刚性，价格拐点需待供应放量。资源端来看，高品位镍矿稀缺性逐步体现，以及能源价格高企，高冰镍与 MHP 成本或进一步扩大，MHP 的优势逐渐体现。