社会服务行业年度报告：回暖趋势已定，把握节奏与结构.pdf

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时间：2022/12/26
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回顾2022年，出行链基本面景气度整体偏低，本地消费反复震荡、异地出游低位运行，但11月“二十条”、“新士条”等政策发布确立防疫政策放松，行情表现上年初以来三大板块旅游整体涨幅最大、个股中A股小市值公司领涨，主国疫情反复增加情况下阶段性业绩相对好、有中线扩张逻辑的小市值公司更受市场边际资金关注，政策收松确立后此前港股预期持续偏低的餐饮弹性标的涨幅后前。

展望2023年，我们认为在防疫政策确定放松情况下线下出行消费将迎来确定性的基本面反转，但前期预计存在较大的结构分化，服务业为人力密集型行业，且依赖线下场景，政策放开后确诊病短期内冲高对供需两端均可能造成散大负面影响，供给预计主要在于短期内人力短缺和供应链受阻，需求端则在于谨慎心态下居民由行减少及消费意愿仍需修复时间，此外，相较发达国家及地区，我国不同层级，区域的城市间差异更大，预计恢复进程或出行结构分化，消费层次上K型复苏，年龄段上年轻人更平的概率较大，但整体性上修时点的到来仍存较大不确定性。复次序与海外经验较为一致，本地消费先于异地消费，即餐饮＞酒店＞旅游，出境游更多受政策催化。