杰华特（688141）研究报告：国内虚拟IDM领先企业，模拟产品结构持续升级.pdf

从消费类 AC-DC 起步到电源和信号全覆盖，创始人师出同门技术背景深厚。 杰华特成立于 2013 年，发展初期以 AC-DC 芯片为主，专注照明市场提升份 额，2018 年丰富 DC-DC 产品线，布局大电流 DC-DC 和 DrMOS，与通讯类 大客户开始深度合作，2020 年开始信号链全面发展，推出锂电池检测、以太 网供电和 10/16 串 AFE 等产品。

目前公司拥有 1000 余款可供出售、600 余 款在研芯片型号。公司创始人 ZHOU XUN WEI 和黄必亮为实际控制人，两 人均曾师从美国工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授，曾在美国凌特等国际模拟 大厂工作多年，具备深厚的学术和业界积累。

股东中包含英特尔/比亚迪/华勤 等产业链知名公司。公司 2018-2021 年营收 CAGR 达 73.98%，2022 年营收 预计达 14-16 亿元，同比增长 34%-54%主要系 DC-DC 和线性电源芯片在通 信等领域持续放量，同时在汽车电子 2022 年营收进一步放量。公司由于营收 增长规模效应逐步体现，同时相对高毛利率的 DC-DC 和线性电源芯片占比提 升带来产品结构持续优化。 

产品结构逐年改善趋向均衡，客户结构中工业、通讯和汽车等领域占比提升。 分产品来看，传统主力产品 AC-DC 芯片营收占比从 2018 年的 61%降至 22H1 的 21%，DC-DC 从 2018 的 33%提升至 22H1 的 48%，线性电源产品从 2018 的 5%提升至 22H1 的 29%，DC-DC 和线性电源产品营收体量已经超过 AC-DC。分下游来看，2018 年公司主要下游是消费电子（含照明，占 74%） 和工业（16%），22H1 消费电子营收占比降至 35%，通讯电子营收高达 34%， 汽车电子业务从 2021 年开始贡献营收，销售 518.91 万元主要是 DC-DC 芯 片，应用于新能源汽车中控系统供电，预计 2022 年汽车电子营收 1300-2500 万元，客户包括比亚迪、长安、吉利、长城、小鹏和上汽等。公司 22M1 在 手订单超 12 亿元，其中通讯和汽车电子、工业合计占比 53.52%。