2023年化妆品医美行业投资策略：疫后复苏蓄势待发，美护板块有望双击.pdf

上传者：张**
时间：2022/12/22
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2023年化妆品医美行业投资策略：疫后复苏蓄势待发，美护板块有望双击。回顾化妆品医美行业及公司：受疫情影响行业分化，在消费不振的大环境下，美容护理板块凸显韧性。1）行业增速放缓，国货龙头业绩坚挺。2022年1-11月社零累计同比下滑0.6%，化妆品社零累计同比下滑 3.1%，主要受疫情反复影响。新规影响下化妆品社零增速由2021年下半年开始放缓，但化妆品龙头公司自去年至今年Q3业绩维持高增长。2）SW美容护理指数年初以来在SW消费品行业中表现最好，体现基本面韧性强。2022年1月1日至12月20日，SW美容护理指数累计下跌13.9%，指数内个股累计涨幅最高的是丸美股份。当前SW美容护理指数PE（TTM）位于2019年以来的40%分位，处于较低位置，敏感肌龙头贝泰妮、医美药械龙头爱美客、原料美护四轮驱动华熙生物均处于历史PE低分位。

防疫政策迎来拐点，化妆品医美行业复苏在即。11 月底开始，全国各地相继更新防疫优化措施，“新十条”出台，标志着防疫政策迎来拐点，消费有望实现结构性、阶段性复苏。借鉴2020年疫情表现，在疫情防控趋缓的背景下，参考20年复苏周期，23H1化妆品医美行业有望在低基数、强复苏双重利好的加持下，走出V字强势反弹。尤其是线下概念强的医美服务及上游药械和线下布局充分化妆品龙头将会受益。

化妆品行业疫后高景气度不改，龙头公司受益于政策端、产品端、渠道端趋势市占率稳步提升。1）行业稳健增长，国货崛起大势所趋。我国是全球第二大化妆品市场，10-21年行业CAGR10.2%，高于全球，未来增长主要来自于人均消费水平的提升。整体来看，本土品牌市占率稳步提升，高端市场由国际品牌牢牢掌握，国货品牌在大众市场、细分市场竞争力凸显。2）双11美妆整体平稳，国货表现亮眼。结构上看，天猫平台表现平淡，抖音等兴趣电商快速增长。其中，国货护肤表现优于国货彩妆，薇诺娜、珀莱雅、夸迪进入天猫护肤TOP10，国货占据三席，创历史新高。3）政策端、产品端、渠道端共同推动国货龙头市占率稳步提升。新规导致行业进入门槛增高，龙头公司研发实力强，产品储备多，大单品导向，受益程度逐渐显现。国货龙头渠道敏锐度更强，及时布局社交电商尽享渠道红利，整体竞争优势彰显。