福莱特玻璃（6865.HK）研究报告：产能扩张策略将推动增长，“买入”.pdf

福莱特玻璃（6865.HK）研究报告：产能扩张策略将推动增长，“买入”。我们给予福莱特玻璃“买入”的评级以及 25.70 港元的目标价。目标价相当于 24.6 倍/ 20.0 倍 / 16.5 倍 2022 至 2024 年市盈率或 3.8 倍 / 3.2 倍 / 2.8 倍 2022 至 2024 年市净率。

全球对太阳能材料的需求将持续上升。全球于 2030 年的新增太阳能装机容量预计将达到 1,500 吉瓦至 2,000 吉瓦，相较于 2021 年安装的 168 吉瓦将扩大至少 10 倍。假设 2030 年双玻组件渗透率达到 75%，将需要约 31.7 万吨/日至 42.3 万吨/日的太阳能玻璃产能， 因此太阳能玻璃的长期需求仍然相当强劲。到 2024 年底，中国太阳能玻璃产能仅约为 13.4 万吨/日。尽管短期内存在光伏玻璃产能过剩的风险，但未来几年光伏玻璃市场增长空间依 然十分庞大。

积极的产能扩张将带来太阳能玻璃销量的显著增长。根据福莱特玻璃目前的扩张计划，其 产能将由 2021 年的每天 12,200 吨增加至 2022-2024 年的每天 19,400 吨/ 25,400 吨/ 30,200 吨，进一步巩固其在光伏玻璃行业内的领先地位。据此，公司的太阳能玻璃销量预 计将从 2021 年时的 2.648 亿平方米上升到 2024 年的 9.439 亿平方米，复合年增长率预 计将达到 52.8%。在稳定的毛利率以及太阳能玻璃销量大幅增长之下，预计公司净利润于 2021 年至 2024 年将以 12.8%的复合年增长率增长，并于 2024 年达到人民币 30.42 亿元。