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新能源汽车行业2023年度投资策略：踏全球车型周期之浪，追电池技术升级之风。(1) 中国: 23 年国补完全退坡，但特斯拉降价、市场竞争逐步激烈，单车价格 有望在 23 年见顶。当前国内主力的 A、A0 级汽车市场渗透率很低，长期 渗透空间依然很足。预计 23 年国内市场保持中高速增长，全年电车销量有 望达 900 万辆，同比增长 40%。 (2) 欧洲: 高基数、供应链短缺和地缘政治等影响导致市场增速在 22 年大幅放 缓；23 年虽然德国、瑞典补贴退坡较多，但欧洲市场核心问题仍在供给端， 随着欧洲电车产业链本土化、规模化，优质供给增加下，预计 23 年欧洲市 场平稳增长，全年电车销量超 280 万辆，同比增长 15%。 (3) 美国: 需求端，IFA 关于电动车的补贴政策有望大幅刺激市场需求；美国 新势力、传统车企的产能、新车型也将逐步投放，供给端进一步地优化， 预计 23 年美国市场保持高速增长，全年电车销量 179.5 万辆，同比增长 80%。

材料各环节 2023 年新增产能较多，长期看单位盈利料将回到合理区间。

(1) 复盘：2021-2022 年国内市场和欧洲市场需求侧超预期，而电池材料供给 侧扩产滞后（1-2 年），叠加原材料碳酸锂扩产周期更长（3-5 年），供给紧 张和原材料涨价带动库存收益共同影响了电池材料盈利能力显著提升，其 中与碳酸锂相关的环节如正极、电解液吨净利上涨力度空前，而电池环节 由于涨价周期滞后，单位盈利下行。 (2) 展望：2022 年下半年开始电池材料的产能将逐步释放，我们预计到 2023 年过高的单位盈利如正极、电解液环节将会回落，隔膜、负极的单位盈利 将保持稳定，而电池环节单位盈利有望提升，从 ROIC 角度看单位盈利， 长期利润区间电池 0.08-0.10 元/Wh，三元 0.8-1 万元/吨，铁锂 0.4-0.5 万元 /吨，负极 0.5-0.6 万元/吨，隔膜 0.6-0.8 元/平米，6F 0.6-0.8 万元/吨，铜箔 0.9-1.1 万元/吨，铝箔 0.3-0.4 万元/吨。