旭光电子（600353）研究报告：氮化铝陶瓷国产化突围，军工电子平台型企业启航.pdf

旭光电子（600353）研究报告：氮化铝陶瓷国产化突围，军工电子平台型企业启航。旭光电子作为老牌军工企业，历来以电真空器件为主要业务，2020 年公司通过 并购易格机械、睿控创合进一步聚焦军工电子，有望成为扎根成都的军工电子 平台型企业。此外，公司通过成立旭瓷布局氮化铝业务，募投产能落地，有望 在氮化铝陶瓷国产化进程中占得先机。

2020 年来加速布局军工电子元器件，平台型企业扬帆起航

国防预算支出增长+重点高端装备自主可控战略带动军工电子市场持续扩容，军 工电子元器件成为黄金赛道。公司作为老牌军工企业，传统产品真空电子管在军 工产业应用广泛，积累丰富的客户资源。2020 年来内生外延齐发力，先后通过 并购易格机械、西安睿创分别进军精密件制造、嵌入式计算机系统领域，并通过 设立子公司进入特种电控装备市场，各项业务之间协同效应可期，未来旭光电子 有望成为扎根成都的军工电子元件平台型企业

氮化铝材料前景广阔，粉体+器件国产化有望充分受益

氮化铝陶瓷同时兼具绝缘和导热特性，下游前景广泛，可用于散热基板、热交 换、功能材料、填充材料、结构陶瓷等领域。在散热基板和电子器件封装领域， 有着非常良好的产业前景。行业来看，我国氮化铝粉体供需缺口持续拉大，国产 替代空间持续增长。从国内的竞争格局来看，目前宁夏艾森达和旭瓷新材料均具 备粉体+器件的能力，相较艾森达，旭瓷在产能规划上领先于艾森达，有望充分 受益国产替代。2022 年公司定增募集资金建设电子陶瓷项目，项目扩产建成 后，公司将达到 500 吨氮化铝粉体的生产能力，有望充分受益氮化铝材料全产业 链的国产替代。

真空器件业务稳中求进，从元器件向组件拓展

电真空器件作为公司过去的主要业务，主要产品包括真空开关管、固封极柱和高 低压配电成套装置及电器元件，皆可用于电网的建设和升级改造。随着新能源行 业的发展，新能源消纳速度跟不上装机速度的时候，配套的储能设施建设和电力 交易市场的完善变得尤为重要。2022 年，中央发布政策进一步促进电力系统、 电力市场体系的发展，并且建立电网侧的储能价格机制，建立良好的电力市场环 境。2022 年 9 月，公司公告组建北京衡煜，进行微电网、虚拟电厂、直流输配 电行业及智能电气装备领域等新型电力系统的业务拓展。通过对衡煜的布局，公 司有望逐步从单一元器件厂商完成向下游微电网、虚拟电厂、直流输配电行业及 智能电气装备领域的业务结构拓展优化和产业升级。