消费电子行业深度跟踪：底部明确，看好明年安卓链反弹机遇.pdf

上传者：U****
时间：2022/12/19
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消费电子行业深度跟踪：底部明确，看好明年安卓链反弹机遇。智能手机终端：看好明年安卓底部复苏，当前估值低位、建议布局。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别约12.17/2.84亿部，同比-11%/-14%，其中全球市场虽受到新兴市场功能机向智能机切换、5G及折叠屏等新兴技术渗透率提升的驱动出货量提升，但仍存在疫情反复、通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等负面影响；国内市场，我们预计出货量同比大幅下滑，主要因：1）整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限，创新驱动力不足；2）国内部分地区疫情反复。展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球 /中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%；分品牌看，预计苹果销量相对稳定，2023年为2.35亿部，同比+2%；安卓端，预计明年迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6%至10亿部以上。估值层面看，消费电子（中信）指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年12月1日动态PE为28x，较2022年11月1日28x持平，仍处于历史较低水平需求底部复苏背景下建议布局。

AIoT终端：建议关注高增长的VR/AR、智能手表等细分创新终端市场机遇。VR方面，我们预计2022年全球VR出货量约1100+万台，2023年随着新品推出及多品牌加入VR市场，我们预计行业整体出货量有望达到1500+万台，2024年有望达2000+万台。AR方面，wellsenn XR预计2022年全球AR硬件出货有望达约45万台，2023年有望首次突破百万量级。智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q3全球智能手表出货量为3926万部，同比+30%，环比+39%，需求同比环比上升主要系智能手表渗透率持续提升、宏观经济边际向好、各品牌新品陆续发布、新兴市场高速增长。我们预计2022年全球智能手表出货1.53亿块（同比+20%），其中苹果端出货约4610万块（同比+20%），非苹果端出货1.07亿块（同比+20%）。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q3全球TWS耳机出货量为7690万部，同比+7%，环比+22%。我们认为，需求同比环比上升主要由于：1）渗透率持续提升；2）宏观波动影响边际减弱；3）多品牌新品陆续发布。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

产业链中上游：我们重点跟踪产业链部分公司月度出货及业绩数据，建议关注细分领域格局变化及技术创新。光学板块，舜宇光学科技11月手机镜头出货9103.4万件，同比- 26.4%，环比-9.3%，手机CCM出货3468.2 万件，同比-23.4%，环比-21.0%，车载镜头出货740.5万件（同比+47.4%，环比-5.3%）；丘钛科技11月手机摄像模组出货3484.2万件，同比-25.3%，环比+9.6%；大立光11月收入52.3亿新台币，同比+20.0%，环比+0.3% ；玉晶光11月实现营业收入19.8 亿新台币，同比+2.8%，环比-14.5%。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。FPC板块，鹏鼎控股11月实现营业收入32.51亿元，同比-23.00%，环比-28.2%，业绩波动主要由于大客户因手机组装产能波动而放缓新机零部件拉货，我们预计12月有望环比实现恢复。代工板块，环旭电子11月实现营业收入62.60亿元，同比-9.9%，环比-11.54%，主要因大客户新机零部件拉货放缓。