2023年石化行业投资策略之炼化板块研究：疫后复苏+新材料突破，大炼化迎来布局机遇.pdf

上传者：U****
时间：2022/12/19
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2023年石化行业投资策略之炼化板块研究：疫后复苏+新材料突破，大炼化迎来布局机遇。疫后复苏来临，大炼化有望开启修复阶段。2022 年前三季度，大炼化行业经历了地缘政治带来的原油价格大幅波动、全国疫情多发的扰动、极端高温天气引发的限电影响等多重不利因素打击，成本端及需求端均承受较大压力。进入四季度后，伴随国内疫情管控措施持续优化，内需开启持续复苏阶段，聚酯产业或将迎来底部反转机会。另一方面，国内大炼化企业积极进取，在“双碳”政策指引下，持续推进“降油增化”的产业转型布局，充分利用石化行业丰富的烯烃、芳烃等大宗原材料产品，开拓以聚碳酸酯、尼龙 66、聚甲醛为代表的工程塑料；以聚苯乙烯、ABS 为代表的高性能树脂材料；以 PBAT/PBS 为代表的可降解塑料产品；以 EVA、POE、锂电隔膜为代表的新能源新材料产品等，持续提升产品附加值，增强产业链一体化优势。

差异化新材料产品战略布局，炼化产业链迎来全新发展机遇。各大民营炼化企业在新材料布局方面各有千秋，其中恒力石化充分利用“炼化+煤化工”大化工平台，布局了锂电隔膜、树脂材料、可降解塑料、工程塑料等产业链，原材料自给优势凸显。东方盛虹将在大炼化项目全面投产后，持续发力光伏材料、聚醚材料、可降解塑料、锂电材料等多领域，其中，公司在 POE 等高壁垒产品方面实现技术突破，市场空间有望进一步打开。荣盛石化利用浙石化大炼化一体化优势，在成品油和 PTA 行业产能过剩的情况下，积极实施“降油增化”战略，加速推进光伏材料、工程塑料、树脂材料等多产业链协调布局，持续提升高端化工材料和化学品产能规模，增强企业综合竞争力。

“双碳”政策持续助力，新能源材料市场扩张正当时。近年来，由于新能源车、光伏等新能源行业的快速发展，对新能源材料的需求持续提升。国内炼化企业利用下游的烯烃和聚烯烃产品作为新能源材料的主要原料，开拓了以锂电隔膜、光伏级 EVA 材料、POE 材料为代表的新能源新材料。在锂电隔膜方面，其产品性能要求高、工艺技术难度大，投产周期和认证周期较长带来高行业壁垒。我们认为，新能源汽车消费在市场化竞争趋势下，叠加充电桩等配套设施进一步完善，其市场消费仍将保持高增速，锂电隔膜供给将有效消化，行业供需或将保持紧平衡状态。在 EVA 方面，根据我们对全球 EVA 新增产能和全球光伏装机带来的光伏 EVA 需求测算，我们预计 2022-2023 年全球光伏 EVA 供需基本维持紧平衡状态， 2024-2025 年伴随行业产能进一步释放，光伏 EVA 供需格局或将由紧平衡转为宽松。在 POE 方面，技术壁垒致使国内尚未有规模化产能，而伴随光伏装机量的持续提升，叠加双玻组件渗透率持续增长，POE 市场有望持续打开，国产化替代空间广阔，实现技术突破的炼化企业具有先发优势。