新能源汽车行业2023年展望：新能源汽车渗透率曲线继续加速上扬.pdf

新能源汽车行业2023年展望：新能源汽车渗透率曲线继续加速上扬。新能源汽车行业渗透率加速上扬，布局新能源车企成长机会：我们再 次上调中国新能源乘用车 2022 年、2023 年销量预测至 640 万辆、802 万辆，同比增长 92%、25%，对应渗透率 27.0%、36.9%。中国新能源 车行业渗透率依然处于“S”型曲线加速上扬阶段。需求端用户的认可、 供应端车企的战略倾斜、政策端的支持，都是推动中国新能源车行业 明年高速成长的基础。中国地区也是全球新能源车行业最大推动力。 长期看，中国车企也有望持续扩大新能源车出口销量，支持长期的基 本面增长。我们重申蔚来（NIO.US）、小鹏（XPEV.US/9868.HK）、理想 （LI.US）、比亚迪 A 股（002594.CH）和比亚迪港股（1211.HK）的“买 入”评级。因为这些新能源车企都可以较好享受高于行业增速红利， 且当前相互之间处于错位竞争状态，是享受新能源汽车行业红利最直 接的标的。其中，我们更加推荐估值较低的小鹏以及盈利能力更强的 比亚迪。

高端和低端车型以及插混过渡需求支撑中国新能源汽车行业持续成 长：首先，中国新能源车销量的价格段结构呈“哑铃”型，即 10 万元 以下的低端车型和 20 万元以上的高端车型，是当前的主要推动力。 而 10 万元-20 万元的价格段竞争激烈度低，也利于有该价格段车型布 局的车企。得益于新能源车行业过渡阶段的补能优势，今年中国新能 源车中，插混车型销量增速显著高于行业增速。展望明年来看，插混 车型有望借助供需两端持续保持较高的增长动能。

中国新能源车企有较大成长空间：今年中国新能源汽车市场中，比亚 迪表现突出，份额一路从去年年底的 20%左右增长到当前的接近 30%。 相比而言，造车新势力们表现相对较弱。我们认为新势力新老车型交 替周期对于各自汽车销量有影响。从明年来看，蔚来、小鹏、理想、 零跑都有比较详细的新车型规划，以丰富自身产品矩阵捕捉更多目标 用户群体。目前，头部 6 家新势力在中国新能源汽车市场总份额大约 10%，未来按照翻倍空间来看，有成长到 20%的市场份额。因此，我 们仍然看好中国造车新势力的成长路径。