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汽车行业2023年投资策略报告：向阳而生，站上新一轮复苏行情起点。2022 年汽车板块景气趋势经历了从疫情冲击、政策刺激到需求转 弱三个阶段，当前消费需求边际走弱（被动补库），但库存仍处 合理区间，且需求预期转弱已实现筑底。我们看好 2023 年行情 的核心逻辑包括：1）当前国内疫情管控大幅松绑，经济复苏预 期下行业景气有望向上；2）电动智能化+出口+自主崛起贡献结 构性增量，且动能强化；3）乘用车及零部件板块估值处于历史 低位。预计 2023 年国内乘用车批发销量 2507 万辆，同比+5%， 其中：国内零售 2169 万辆，同比+4.1%；出口 349 万辆，同比 +35.6%；库存-10 万辆；新能源乘用车零售量约 865 万辆，同比 +40%，电动化新车渗透率约 38%，同比+10pct。

整车：消费属性强化下的自主崛起，电动化竞争加剧下的集中化

2021 年至今整车估值弹性放大核心在于景气趋势及成长属性。 2023 年自主品牌新车型（多集中在新能源）供给将明显提速，看 好三条主线：1）汽车消费属性强化趋势下，长安、长城及理想 等强势自主依托出色的需求把控能力巩固产品差异化优势；2） 电动化进入下半场（新车渗透率近三成，行业竞争加剧），2023 年新能源补贴取消背景下，看好高端纯电及大众化插混市场增 量，且短期行业格局趋于集中化，比亚迪有望强化头部优势（插 混王者&正向循环）；3）终局视角下看电动化，洗牌期结束+品牌 护城河确立+消费属性强化，龙头有望享受确定性估值溢价，目 前特斯拉、蔚来及理想已完成高端市场品牌构建，2022 年售价 30 万以上新能源车市占率领先，比亚迪及赛力斯等奋起直追，关 注新势力竞争加剧下的供应链瓶颈、投入能力及盈利拐点。

零部件：渗透率提升、产品升级及国产替代下的结构性成长强化

2023 年结构性成为仍将成为汽车零部件投资主线。空间维度，关 注单车价值量较高且后期依旧具备单车价值量持续提升的赛道 （驱动：消费强化，电动增量，智能化技术变现与平台型技术或 工艺的横向扩张）；格局维度，关注行业较为集中，且本土汽零 厂商参与度较低（国产化率低）的赛道，本土化率是汽零格局的 核心影响要素。重点看好乘用车座椅、轻量化&一体化压铸、被 动安全、线控底盘、热管理等汽零环节。