食品饮料行业2023年投资策略：坚守龙头价值，把握复苏弹性.pdf

食品饮料行业2023年投资策略：坚守龙头价值，把握复苏弹性。白酒回顾与展望：防控优化和经济复苏奠定明年白酒行业需求复苏主基调。 2022 年白酒行业在疫情和经济双重压力下经历了较长时间的调整，消费 升级和价格传导受阻，高端酒和地产酒需求韧性较足，次高端酒明显承 压。我们认为行业消费升级和集中度提升的长期趋势未改，近期政策转 向强化了消费回暖和经济复苏的预期。我们认为 2023 年白酒复苏顺序 或为“地产酒-次高端-高端酒”：1）在消费场景复苏的前半程，受益 于宴席聚饮等消费场景恢复，地产酒和次高端酒率先复苏且更具弹性， 但考虑放开前期疫情反复可能影响复苏进程，次高端酒企在 2022Q4 和 2023Q1 仍有一定基本面压力；2）在消费力逐步复苏的后半程，品牌力 强、掌握行业定价权的高端酒引领行业复苏，是具备业绩强确定性和防 御属性的品种，同时随着大众消费力恢复和消费意愿提升，全国化扩张 势能较强、背靠基地市场且区域经济有支撑的次高端及地产酒企或重回 增长快车道。当下板块布局价值凸显，建议以先价值后成长的思路积极配置。

大众食品回顾与展望：疫后需求复苏及成本下行有望助力企业基本面改善、 释放利润弹性。今年前三季度大众品板块受疫情反复、成本端压力、终端需 求疲软等多方面影响波动较大，细分板块走势出现分化，必选属性更强如 调味品与乳制品、货值更低的品类如啤酒等需求韧性更强、增速更稳定 （速冻受益于安井新业务预制菜的高增长而实现较高增速）。随着疫情 逐步缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行、企业改革成效逐渐显 现，企业的基本面有望逐步修复。从复苏节奏来看：①疫情政策改善首先带 来消费场景的恢复，受益最大的为餐饮端相关企业，结合相关细分受益水平、 股价涨跌幅、估值水平，我们推荐顺序为餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味 品等。②复苏的第二阶段是随着经济的逐渐复苏，居民消费力和消费倾向逐 渐复苏和提升，消费逐渐进入繁荣阶段，体现为价的提升、产品结构的进一 步高端化、消费升级的加速，此时大众食品中可选消费弹性大于必选消费。 投资建议：防疫政策预期改善，经济复苏预期改善，压制食品饮料板块表现