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国力股份（688103）研究报告：国产电子真空领先者，“新半军”三轮驱动增长。电真空技术专家，业绩高速增长。公司前身为昆山国力真空电器有限公司，成立 于 2000 年 10 月，2021 年 9 月成功登陆科创板。自成立以来，公司始终专注于 电子真空制造领域的工艺技术和产品设计，并通过设立或者收购多家子公司的方 式不断开拓业务场景。公司 2022 年前三季度实现营收 4.80 亿元，逼近 2021 全 年水平，同比增长 40.35%；实现扣非归母净利润 0.55 亿元，同比增长 17.65%。 随着公司已有产品的不断出货以及新产品的不断迭代，公司当前订单饱满，产能 利用率较高，在手订单充足，且预计可以消化未来新增产能，我们预计公司将迎 来营收业绩快速增长期。

新能源汽车：行业高景气，800V 高压架构带动真空电子器件增量需求。陶瓷高 压直流接触器是新能源汽车和充电设施电池及电路系统的核心模块，已广泛应用 于新能源汽车以及配套充电设施。公司系国内较早实现直流接触器产业化的厂商， 产品性能对标国内一线公司，随着新能源汽车的不断发展，直流接触器的需求持 续增长，营收占比不断扩大，公司竞争优势显著。

光伏、风电及储能：全球能源“低碳转型”与政策支持双轮驱动太阳能光伏发电 建设，光伏装机量不断提升带动核心器件需求。公司真空交流接触器安全可靠， 适用高电压、大电流、开断能力高，主要应用于光伏逆变器。公司高压直流接触 器耐温、密封性能好，应用于光伏、风能发电及储能电路系统中以保护电路、防 漏电、提升电路寿命。

半导体设备零部件：半导体设备自主可控，零部件国产化大趋势。公司主要生产 用于半导体设备中射频电源的陶瓷真空电容器及陶瓷高压真空继电器。公司在产 品性能参数上与国外竞争对手基本相当，且生产成本较低。公司陶瓷真空电容器 产品对应的半导体设备零部件市场，当前市场主要由瑞士 Comet 以及日本明电舍 占据主导地位，国产替代空间广阔。

航空航天及军工：近年来我国综合国力不断增强，为应对周边安全局势及国际关 系的变化对国防战略的调整，国防支出呈不断增长趋势。真空器件系军工和航空 航天自主可控核心重点，下游严苛认证要求带来高客户粘性。同时，公司真空器 件国内鲜有同类产品，良好格局有望驱动业务高速增长。

研发平台优化+募投产能扩张，双翼齐飞。公司深耕电子真空技术和产品的研发 多年，核心技术主要分为电子真空器件“通用工艺技术”、“核心设计及制造技 术”两大体系，已经掌握了相关核心工艺并建立了电子真空器件技术平台，深度 助力实现多品种电子真空器件产品定制化的开发和量产。同时公司通过募投产能 扩张，深度匹配下游需求，为长期营收业绩增长提供有利保障。