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中船科技（600072）研究报告：优质资产拟注入，海风龙头现雏形。并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。公司将对中国船舶集团 旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，本次交易完成后，公司将直接或间接对 所有标的公司全资控股，从而转型为以风电业务为主的新能源公司。本次重 组标的公司的业务范围包括风电机组和设备的制造、风电场和光伏电站的开 发与运营、新能源工程建设服务等。公司同时拟配套募集不高于 30 亿资金投 入海风总装基地、叶片产线改造以及风电场开发项目，全面提升公司的营收 及盈利水平。

海风进入长景气周期，平价后政策驱动需求放量。受碳中和愿景以及全 球能源形势变化影响，美国与欧洲等国家或地区加码海风规划，GWEC 上调 未来 10 年全球海风装机增长，CAGR 达 22%。成本上，陆上风电已实现平价， 海上风电正步入平价中。2021 年后除部分省份外，中国海上风电补贴全面退 坡。但是根据各沿海省份 “十四五规划”统计，2022-2025 年仍有近 70GW 海风装机规划，驱动需求放量。为此行业依靠大型化风机与技术进步实现降 本增效，以及原材料价格下行拓宽盈利空间，达到平价过度。2022 年海风招 标持续放量，截至 11 月已经超过 20GW，同比增长超 5 倍。

大容量机组与漂浮式平台技术领先，海风市场份额快速追赶。公司在风 机大型化研发方面实力雄厚，背靠中船系支持，海风优势明显，拥有两项国 家级研发平台，预计年底将下线海风 16MW 以上机型。此外，“扶摇号”示 范平台在深远海领域技术领先。子公司在叶片、主控系统等方面为风电机组 整体设计与制造提供一体化支持，有利于公司成本控制与最新机组的快速量 产。截至 11 月，在 2022 年海风招标中，公司已经达到 16%的市场占有率， 排名第 3，未来有望稳步实现海风装机市场份额的进一步攀升。

自营电场盈利丰厚，在手资源充足，稳步推进滚动开发。公司目前自营 风电与光伏电场约 693MW，并购后拟募集资金再开发 400MW，拟在建项目 1049 MW。公司自营电场消纳率良好，平均利用时间高于全国平均，运营端 毛利率稳定在 60%左右，采用滚动开发模式。并购后，公司业务整合，有望 依托上市公司工程实力快速推进电场建设，从电力销售与电场滚动开发转让 方面贡献利润高增长。