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2023年电子行业投资策略：消费内卷倒逼制造转型，科技遏制加速本土替代。消费电子主体需求依然寡淡，2023 年 H1 亦难见好转。2022 年，在经历了 疫情、全球通膨、俄乌冲突等非正常事件的洗礼后，在中美贸易摩擦常态 化的背景下，消费终端侧无论是手机、电脑、还是电视机、家电等等的需 求都难堪可言，在没有新的终端技术变革或行业变化推动的前提下，2023 年上半年行业的需求预计仍会保持颓势，折叠屏成本的继续优化、VR/AR 苹 果关键产品的推出带动、华为 Mate 40 三年换机替代的需求转化，会是明 年智能终端行业少数可预期的推动因子。

2022~2023 供应链依然处于明确的去库存周期。2019H2~2022H1，行业历经 了近 10 年最大规模的需求翻转（疫情后）和从大范围缺货、备货、抢货、 到需求快速衰退，供需格局切换变化的速度也可谓创下 10 年“最速”。面 板、内存、LED、光学组件、PCB 以及各种终端组件的国内厂商库存在 2022 年 Q1 或者 Q2 达到最近五年的顶峰。Q3 开始，行业进入缓慢的去库存周 期，由于下游终端行业的需求非常疲软，所以去库存的周期可能会延续相 对较长的一段时间。

供应链制造业南迁已经成为明确趋势，“全球化” 供应链转向“区域化” 分割。全球制造业供应链南迁至印度、越南等国家的趋势已不可逆转，除 了最具代表性的三星、苹果等手机全球品牌厂外，越来越多的其他电子终 端产品的制造工厂也开始增加在印度与越南等地区的布局，随着这些国家 疫情封控的逐渐放开，对应的制造业出口量开始快速提升。而我国本土的 制造业的存留市场则集中于本土化供应市场，对于没有增量的细分领域如 智能终端而言，“区域化”所带来的挑战不言而喻。

贸易摩擦所带来的本土化替代需求，在成熟制程下空间明确。中美贸易摩 擦自 2018 开启至今，已经酝酿四年多，在这个过程中，以华为为代表的不 少企业被列入实体名单或限制性名单，对于这类企业，美系供应商，以及 受到美国政策影响的部分日系、韩系供应商的供应都受到直接影响。在此 背景下，相关终端品牌厂商最近两年的本土化替代培育和支撑力度大幅提 升，尤其是我国企业相对成熟的面板、组件、以及 28/45nm 以上的半导体 相关制程领域。

智能终端供应链向车载部件或光伏新能源等延伸或跨界已成常态。传统消 费电子产业在前述格局下内卷严重，竞争逐渐红海化，不少企业为了谋求 转变，开始进入新能源、车载或光伏等新兴应用领域，而且尤其以组件或 制造工艺需求较为类似的电源、模切件、连接器等相关领域，转型与延伸 跨界已渐成常态。