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中钢天源（002057）研究报告：高速增长的“中字头”新材料企业。目前公司主营业务为磁性材料及检验检测业务。根据“十四五” 规划，公司远期计划到 2025 年实现营业收入 80 亿元，净利润 7.2 亿 元的总体目标；同时期，大力扩产各类磁性材料，规划永磁铁氧体器 件产能达到 40000 吨，稀土永磁器件产能达到 10000 吨，软磁铁氧体 器件达到 20000 吨，金属软磁粉芯以及粉末分别达到 5000 吨和 6600 吨；金属制品产能由 70000 吨扩产至 100000 吨。可以预见，公司的 新材料业务多箭齐发，有望打造一流新材料企业。

四锰龙头，受益磷酸锰铁锂和钠电爆发

公司四氧化三锰产量全球第一。其中，电子级四氧化三锰的国内 产品市占率达 70%以上，进口替代率逐年提升，目前已超 50%。公司 拥有四氧化三锰产能 5.5 万吨（电池级 5000 吨，电子级 5 万吨），公 司计划分别扩产电子级和电池级锰材料各 1 万吨。其中电池级产品将 受益磷酸锰铁锂和钠电池正极材料需求的爆发。

磁材产品矩阵丰富，受益于下游需求旺盛

受益于下游如光伏、新能源、5G 应用等领域迅猛发展，拉动了软 磁、永磁、金属软磁粉芯等产品的需求不断攀升，产能有望伴随需求 释放。 截至目前，公司磁性材料产能如下：永磁铁氧体 20000 吨以及稀 土永磁材料 2000 吨；软磁铁氧体 5000 吨以及金属软磁粉芯 1000 吨 （另有配套软磁粉末产能 2600 吨）。

国内大基建领域内权威检验检测机构之一

1）我国检验检测市场将呈现快速发展势头，未来 5 年预计复合 增长率达 11.0%，2026 年市场规模有望突破 7000 亿元，其中基建检 测领域市场规模预估约 1500 亿元。2）公司旗下的中钢国检为国内基 建检测巨头，保持高增速成长 2017-2021 年营收 CAGR 约 36%，盈利 能力强，高毛利率 50%+。3）持续向其他检测领域进军，未来将通过 持续地跨领域、跨地域扩张，实现内生+外延式增长。

宝武托管，有望带来产业协同优势

宝武集团作为提供钢铁及先进材料综合解决方案和产业生态圈 服务的高科技企业，未来有望给予公司更多产业资源支持，推动公司 加速发展。1）宝武集团是全球规模最大的钢铁企业，有望为公司提供 优质铁红。2）宝武的新材料业务板块可与公司磁性材料有较多领域 交叉，可发挥产业协同效应，两者在技术、生产工艺、客户端等方面 均有相关性，可发挥产业协同效应，实现共赢。