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得邦照明（603303）研究报告：聚焦“控制器+”新战略扬帆起航。通用照明出口龙头，发力转型新业务车载板块打造第二增长曲线：得邦 照明产品涵盖民用照明、商用照明产品及车载产品三大品类，其中通用 照明为传统主业。目前公司已在全球 70 多个国家和地区与近 500 家分 销商、批发商、渠道商和代理商建立了长期稳定的合作关系，形成渠道 优势。2021 年公司海外营收 41.08 亿元，占总营收 78%，2021 年海外 销售收入在同行业中位居第二。在通用照明领域市场份额持续提升的 同时，公司向车载照明及车载控制器领域拓展，致力成为中国车载零部 件行业的一流企业、打造公司成长第二增长曲线。目前公司车载业务产 品涵盖前大灯驱动器（LDM）、电池管理系统（BMS）及车灯部件系列 产品，已量产并应用于多家知名终端汽车品牌，22H1 车载业务营收 1.70 亿元，同比增长 84.15%。

车载业务步入国产替代黄金时期，公司内生外延并重着力布局： 2021 年全球汽车控制器和车用照明市场规模分别约 6000 亿元和 2000 亿元， 外资龙头企业均占据主导地位，但随着智能终端持续创新、国内新能源 汽车渗透率持续快速提升、中国企业的制造成本优势，海外产能在不断 向国内转移，在疫情背景下国产替代进程有望加速。目前通过内研与外 购良勤、良信鹏公司已拥有专业研发、供应链、制造和市场团队，与松 下、华域视觉、万向、零跑、海拉和三立等公司建立起良好合作关系。 根据 2021 年报，公司现有平台型车载控制器定点项目和车用照明项目 预计订单累计约 30 亿元，涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰 田等主机品牌，标志着公司在车载控制器和车用照明业务领域取得了 重要突破。未来随车载业务建设完毕，毛利率有望回归行业平均水平， 加上车载业务收入体量提升，有望带动公司整体利润率水平向上。

通用照明行业持续出清，龙头公司市场份额稳步提升：通用照明行业市 场规模大、下游应用领域细分品类多，但需求较为稳定、重复购买率低， 行业规模较为稳定，以存量竞争为主。2019-2021 年通用照明在中国 LED 照明应用市场中的市占率分别为 42%、46%、47%，增速已明显放 缓。2021 年中国照明企业注册数量从 2020 年的 33 万家下降至 30 万 家，在延续 8 年的持续增长后首次下降。当前生活环境向智能化、人性 化发展，对产品的技术力要求持续提升。同时原材料价格、汇率波动等 外界环境不确定性加剧背景下，部分中小企业由于议价能力、资金实 力、技术更迭能力不足被出清。2022 年上半年，LED 照明灯饰行业已 有 39 家企业进入破产清算阶段，2021 年全年仅为 25 家，行业龙头集 中度提升。