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沃特股份（002886）研究报告：完善特种高分子材料布局，加速国产化替代进程。完善特种高分子材料布局， LCP、PPA 国产替代进程加速：公司由 LCP 开始布局特种高分子材料，逐步丰富产品矩阵，完成了 LCP、PPA 的产线建设 和规模化投产，聚砜、PAEK 建设和小批量试料，PPS 改性产线投产。我国特 种材料起步晚，其中 LCP、PPA 两种材料进口依赖度较高，以 2021 年产能和 需求估算，国内供给缺口分别约为 1.8 万吨、1.4 万吨；公司 LCP 现有 0.8 万 吨、在建 2 万吨，PPA 现有 0.5 万吨、规划 0.5 万吨，相关产能预计 2022-2023 年逐步投产，项目落地将有效弥补国内供给缺口，加速特种材料国产化替代。

控股浙江科赛和上海沃特华本，强化特种材料协同发展：公司控股浙江 科赛和上海沃特华本 51%股份，两家公司均为 PTFE 生产企业，其中浙江科赛 拥有 3000 吨产能，主要生产 PTFE 管材、板材、薄膜等，以内销为主。上海 沃特华本原属日本华尔卡工业株式会社，公司控股后经营模式变化较小，主要 生产内衬储罐、高性能弹性体等，以出口到日本为主，预计 2022 年可分别产 生利润约 0.2、0.1 亿元。另外在拥有 PTFE 产能后，可与其他特种高分子材料 协同发展，强化公司平台化建设能力。

改性塑料仍可盈利，保持行业前瞻性：公司以改性业务起家，可针对不同 需求开发改性塑料。改性业务技术壁垒相对较低、竞争激烈，因此公司着手大 力发展特种高分子材料业务，并且已经发展为当前最大业务板块。但公司并未 停止改性业务，一方面该业务仍有可观的营业收入、预计约 10 亿元/年，贡献 利润、毛利率在 11%以上；另一方面通过改性业务可对行业保持一定前瞻性， 跟进下游客户最新需求，对决定未来特种材料的发展方向有较大的参考价值。