沃特股份（002886）研究报告：聚焦特种高分子材料赛道，产能扩张成长提速.pdf

沃特股份（002886）研究报告：聚焦特种高分子材料赛道，产能扩张成长提速。公司致力于成为世界一流的特种高分子材料企业，产能即将释放。公 司以改性和通用塑料起家，近年来正加快向特种高分子材料企业转型。公司 拥有华东、华南、重庆三大基地，即将迎来产能释放期。预计到 2025 年， 公司将有 1.3 万吨含氟聚合物、2.5 万吨 LCP、1 万吨 PPA、1 万吨 PSF、2 千吨 PAEK 聚合及 2 万吨 PPS 改性产能，前五者产能增幅较目前的实际产 能分别为 333%、400%、100%、400%和 100%。2018-2021 年公司营收持续 增长，2022 年上半年因受疫情扰动、原油价格高企、特种高分子材料核心 原料供给不足等原因，公司业绩承压，公司现已具备多渠道 LCP 原材料供 应保障能力，可全方位满足客户需求，有望迎来业绩反转。

特种高分子材料迎国产替代大潮，公司产能有望跃居世界前列。5G 及 新能源大发展下，特种工程塑料市场空间持续扩大，《石油和化学工业“十 四五”发展指南》明确指出，力争 2025 年工程塑料及特种工程塑料的自给率 提升到 85%，国产替代大势下，我国特种高分子材料企业迎来重要发展机遇。 供给端，发达国家在 LCP、PPA、PSF、PAEK 等产品上均有高度话语权。 待公司在建产能投产后，公司有望成为全球第二的 LCP 生产商，产能规模 仅次于塞拉尼斯，PPA、PSF 产能居于国内前列，且公司产品品质优秀，PPA 产品在智能穿戴和 VR 设备领域均已取得头部客户一级供应商的指定认证， 还与多家客户就 PPA 在新能源汽车热管理和三电方面开展合作。PAEK、PPS 等产品同样需求高增，公司加快技术突破，未来有望持续受益。

高目标股权激励计划彰显长期发展信心，携手中科院，期待后续发力 合成生物学领域。2021 年公司推出 2022-2025 年股票期权激励计划，以 2021 年为基准，未来四年营收和净利润年均复合增速分别不低于 50%和 60%， 高股权激励目标的设定以公司产能释放和研发实力为基础，彰显公司长期发 展信心。公司始终重视研发，2022 年与中国科学院深圳先进技术研究院签 订成立合成生物化学应用联合创新中心，该联合创新中心是深圳先进院对外 合作设立的唯一名称为“合成生物化学应用”的联合创新中心，双方将主要围 绕生物基高分子材料、动植物应用等方面展开合作，后期成果值得期待。