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潮宏基（002345）研究报告：渠道逆势扩张布局疫后需求修复，入局培育钻石铺路新增长点。布局时尚生态产业圈，国内领先年轻时尚品牌。①潮宏基主营产品为珠宝首饰和 时尚女包，旗下有“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大核心 品牌，未来计划拓展培育钻业务，其定位与形象正在规划。②时尚珠宝提供主要 收入和毛利润：截至 2022H1，公司实现营业收入 21.74 亿元，其中，时尚珠宝 首饰收入占比 58.14%，传统黄金首饰收入占比 29.99%，皮具业务收入占比 8.28%；毛利润 6.44 亿元，其中，时尚珠宝首饰占比为 72.52%，传统黄金首饰 占比为 8.07%，皮具占比为 17.70%，皮具业务虽然收入占比较低，但是毛利率 较高，因此毛利润占比高于传统黄金首饰。③随着我国近期出台进一步优化疫情 防控二十条措施，我们预计公司收入与业绩有望实现反弹：2021 年，公司营业 收入强力反弹，达到 46.36 亿元/+44.20%；2022 年以来，受到上半年疫情管制 影响，2022Q1-Q3，公司实现营业收入 33.81 亿元/-1.98%，归母净利润 2.35 亿 元/-18%，收入与业绩有所承压，同比增速下滑，待疫情防控措施优化后，公司 未来收入和业绩有望受益。

中国珠宝行业市场规模稳定上升，多因素驱动需求增长。①根据欧睿，2021 年 中国黄金珠宝行业总规模达到 7642 亿元，同比增加 18%，期间受局部疫情扰 动，但总体保持稳定。②工艺创新、人口代际、渠道下沉、培育钻石驱动需求增 长：国潮经济崛起和工艺创新拉动首饰用金需求上升，2021 年中国首饰用金为 711.29 吨，同比增加 45%，达到 2018 年高点水平；消费者年轻化趋势显著， 世界黄金协会《2021 年中国金饰市场零售终端趋势洞察》的调研显示，三分之 一的受访零售商指出，25 岁及以下（即 Z 世代）消费者在其店铺的金饰消费高 于 2019 年；根据京东《2022 年女性消费趋势报告》，2021 年女性悦己消费占 比显著提升，悦己消费金额占比达到 54%；培育钻购买意愿增强，中年群体具 有高消费潜力：我们测算，抖音平台上中年消费者群体更加关注培育钻，该群体 以悦己需求为主，具有高消费潜力。③行业加速头部集中，龙头纷纷提速拓店： 在省代模式驱动下，2021 年末，珠宝门店 CR3 达到 51%，同比增加 8pcts，行 业集中度进一步提升。

时尚化 IP 吸引消费群体，上下游协同探索培育钻。①省代模式效果显著，渠道 下沉逆势保持展店：2018-2022H1，公司持续优化升级业绩不佳的直营门店，并 且在省代模式加持下，快速拓展加盟店，在 2022 年上半年局部疫情反复影响显 著时期，公司仍然逆势保持了加盟店净增加 40 家，为疫情后需求反弹储备渠道。 ②品牌年轻化建设成果显著，会员人数不断增加：CHJ 潮宏基与 FION 菲安妮 推出了一系列知名 IP 系列产品，如“哆啦 A 梦”“宝可梦”等，2021 年末公司 已有约 1400 万会员，截至 2022 年 11 月 7 日，公司在抖音、小红书、淘系、 京东平台上有约 609 万粉丝。③与上游合作共同运营培育钻业务，形成产业链 协同效应：根据公司公告，2022 年 8 月 16 日，公司与力量钻石（301071.SZ） 等合作方签订了《公司设立协议书》，出资 1100 万元（占股 55%）与合作方共同投资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，共同探究、经营培育钻石珠宝首饰 品牌，完善产业布局，通过产业链协同提高公司综合竞争能力和盈利能力。