家电行业2023年投资策略：家电三箭齐发，地产反转+消费复苏+新能源转型.pdf

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时间：2022/11/19
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家电行业2023年投资策略：家电三箭齐发，地产反转+消费复苏+新能源转型。重视地产预期反转、疫情防控放松后的家电版块投资机会，重点把握地产反转+消费复苏+新能源转型三条投资主线：1）“保交楼”政策落地带动地产竣工需求回暖，推动低估值大家电龙头估值和业绩“戴维斯双击”；2）疫情扰动减弱、重视终端消费复苏；3）挖掘新能源转型、海外热泵结构性增长机会。

家电版块估值当前处于历史底部。家电版块估值当前处于2009年以来的历史底部，部分龙头估值处于2017年以来最低位，且外资、机构持仓也均处于2017年以来底部，当前对行业需求压制较为明显的局部地区疫情防控及房企出险等因素在政策支撑下均有改善，原材料价格回落带来盈利能力的增厚，板块景气度在四季度及23年有望快速修复。

大家电：大家电必需属性较强，但受到房地产周期影响较大，目前空调/厨电行业分别仍有约30%及70%需求来自新房竣工。三季度空调行业在多地高温带动下终端需求快速回暖，终端库存去化后补库存行为抬升出货端景气度，同时央空维持高景气，三季度销售额同比增长8.8%；厨电前期受房地产周期及局部地区疫情反复影响较为明显，但三季度以来“保交楼”政策部分支撑整体需求，行业逆境下龙头经营韧性及洗碗机精装渠道渗透提升结构性机会值得把握。

小家电：小家电行业可选属性较强，受宏观经济景气影响相对较大，22年小厨电、个护、扫地机均增长乏力，洗地机、投影仪增速也有不同程度下滑，但微观上仍有较多结构性机会值得关注：1）小厨电中空气炸锅、咖啡机成为“市场新宠”；2）个护中便携式剃须刀成为新潮流；3）扫地机关注行业降价后对销量渗透率的拉升； 4）投影仪整体保持高增速，关注2023年DMD芯片供应紧张缓解后行业格局变化。

外销：下半年在全球通胀上行、欧洲消费低迷及零售商库存水位较高影响进货积极性多重不利因素下外销表现疲软，期待年底大促库存去化后、来年外销补库存机会，此外俄乌冲突背景之下导致欧洲冬季出现能源危机，关注热泵结构性机会。