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医药外包行业专题研究：海外CXO三季报总结，创新研发需求旺盛，创新成长预期修复。海外 CXO 企业的三季报来看，经营层面整体表现平稳。订单与需求端来 看，非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是 biotech 需求稳定，好于之前市 场预期。

核心业绩指引上调：对比海外龙头 CXO 公司在 2021 年报/2022 一季报 /2022 半年报/2022 三季报对 2022 全年业绩指引，能够看到临床前 CRO、 临床 CRO 及 CDMO 这三个板块公司对业绩指引均进行了不同方向的调整， 多家企业核心经营指标上调。1）临床前 CRO 板块龙头企业 Charles River 在 22 年三季报中对业绩指引进行上调，药物发现与临床前业务及动物模型 业务需求强劲，特别是 biotech 企业需求。2）临床 CRO 板块公司如 Medpace 上调全年业绩指引及需求端预期，公司以中小型 Biotech 为主要客 群进一步展现出海外 biotech/biopharma 的强劲需求。3）CDMO 板块公司 如 CATALENT 虽因新冠业务退坡影响表观业绩而下调部分业绩指引，其非 新冠业务需求仍在强劲增长。LONZA 未披露三季报，在半年报时维持原有 预期。

对比海外龙头 CXO 公司的订单情况，海外 CXO 整体保持较为稳健的增长。 分板块来看，订单变化趋势略有不同。1）药物发现及临床前 CRO 板块，在 手订单自 2021 年起保持稳中有进的趋势，同比增速在 21Q4 与 22Q1 有所 下降后，在 22Q3 快速回升；2）临床 CRO 板块公司在手订单金额保持稳健 提升，其中如 MEDPACE 在手订单金额增速尤为快速，22Q3 末公司在手订 单 22.4 亿美元，同比 增长 20.9% 。从订 单交 付相关 指标来 看，如 MEDPACE、Labcorp 在 22Q3 的 book-to-bill 分别为 1.23 和 1.25，ICON 在 22Q2 的 backlog burn rate 为 9.7%，均保持在一个良好、稳定的状态。 3）CDMO 板块公司如 CATALENT 在手订单持续增长，net new business awards 在 2021 年略有下降，自 22Q2 开始逐步恢复，在 2022Q3 末已达到 1.32 亿美元。

从国内三季报来看 CXO 板块 （特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期， 多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。目前板 块估值及市场情绪处于历史底部，看好未来随着业绩和订单的持续兑现， CXO 板块的持续估值修复行情。