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亿联网络（300628）研究报告：统一通信需求崛起，公司开启全新成长周期。依托强大产品矩阵，公司以完善的“平台+终端”解决方案对接不同场 景下的企业用户通信需求，并持续兑现业绩高增长预期。公司近 7 年 营收与归母净利复合增速分别达 33%、38%；22 年以来全球经济承压 明显，前三季度公司营收与利润仍逆势实现 41%、46%同比增长。

IP 话机业务是公司发展的基石，预计仍将保持可观增速。当前全球 IP 话机市场增速渐趋平稳，但公司话机业务 22H1 仍实现 33%营收增长， 主要得益于产品升级战略下，T4、T5 等高端系列产品在中大型企业市 场中的竞争力快速提升。此外，公司在 SIP 话机领域沉淀了大量核心 底层音视频技术，并构建起成熟的全球化经销网络，核心技术与渠道体 系的复用为公司近年来创新业务的高速发展提供了有力支撑。

混合办公趋势推动 UC 需求走向多元，视频会议业务蕴藏广阔增长空 间。（1）新冠疫情客观上加速了混合办公模式的普及，参考头部 UC 平台运营数据：国内钉钉月活用户数从 19 年末 0.73 亿人升至 21 年末 1.8 亿人；微软 Teams 日活用户数从 19 年 2000 万人升至 22 年的 2.7 亿人。在此趋势下，全球视频会议与移动通信终端的需求显著增加。 （2）视频会议业务已成为公司新成长周期中主要增长引擎，近 6 年 VCS 收入 CAGR 高达 82%，在总营收中占比由 15 年的 4%提升至 21 年 25%。公司积极适配 Teams、Zoom、腾讯会议、钉钉等头部 UC 平台的生态体系，有望借助后者的全球品牌与渠道优势，逐步突破高 端用户市场，并获得成长空间与盈利水平的持续提升。