家电行业2023年度投资策略：峰回路转，柳暗花明.pdf

家电行业2023年度投资策略：峰回路转，柳暗花明。全年行情走弱，静待价值回归。22Q1-Q3 家电行业需求短期承压，估值处 于历史低位。我们认为家电行业基本面转好，静待价值回归，具体来看： 成本方面，铜铝价格于 22Q2 步入下行通道，2022 年以来海运价格同比回 落，海运费用压力有所缓解。预计家电 22Q3 确立盈利拐点；地产方面， 终端需求边际修复，宽松政策仍有空间；内需方面，居民消费预期回暖， 消费信心有望触底回升；出口方面，外需整体承压，采暖家电异军突起。

白电：需求整体维稳，盈利逐步修复。22M1-M9 白电内需增速稳健，疫 情后内需迎来修复，叠加高温天气催化，空调内销旺季延后，当前渠道库 存降至低位，后续内销出货量有望稳增。冰洗随着内销高基数效应消退， 降幅环比逐月收窄。受海外局部冲突及经济下行影响，白电出口端压力仍 存。海尔内外销表现亮眼，龙头销售均价普遍上调。展望 2023 年，低基 数下白电需求有望持续修复，原材料降本红利逐步释放，龙头盈利改善确 定性较强。重点关注地产、海外需求及国内补贴政策变化。

厨电：传统品类短期承压，新兴品类增速换挡。22M1-M9 传统烟灶行业 零售渠道承压，工程渠道回暖，双寡集中度提升，竞争格局优化。年初以 来受宏观经济下行、地产销售低迷及疫情扰动等因素的影响，22M1-M9 集成灶、洗碗机等新兴厨电增速放缓，增长中枢换挡。2022 年集成灶行 业量降价增，9 月线上回暖。头部专业品牌整体快增，双线量额均有不俗 表现，22Q3 以来老板、华帝集成灶加速上量，份额持续攀高。

小家电：把握结构性机会，关注传统赛道复苏以及新兴赛道爆发。厨房小 家电：行业整体内销稳健，出口承压；清洁电器：扫地机下沉势能加大、 行业格局优化，洗地机行业景气延续、竞争升温；投影仪：行业高景气延 续，需求结构性变化。中低价位段产品推动品类渗透率加速提升。龙头加 强技术创新，刺激需求增长。展望 2023 年，成本改善与需求回暖加速板 块修复，关注厨房小电反弹力度和扫地机、洗地机及投影仪赛道成长弹性。