传媒行业2023年年度投资策略：悲观情绪充分释放，底部向上开启新篇章.pdf

传媒行业2023年年度投资策略：悲观情绪充分释放，底部向上开启新篇章。传媒行业估值和基金持仓均处于历史底部区间，向上动能充足。传媒行业 2022 年初至 2022 年 11 月 1 日下跌 35.02%，位居全行业第 31 位。截至 2022 年 11 月 1 日，申万传媒 2012 年来累计涨跌幅为 8.05%，PE-TTM 为 18 倍，历史底部。三季度基金持仓占比环比下降 0.23pct 至 0.55%。我们 认为当前传媒板块估值和基金均处于历史底部区间，向上动能充足，后续 随着利好政策相继出现，叠加疫情的边际好转，线上线下有望形成强力共 振，传媒板块有望迎来拐点。重点推荐两条主线，泛 VR 产业链条的游戏、 元宇宙和长视频板块；消费复苏的电影、广告和电商服务板块。

游戏板块：游戏出海+精品研发+格局改善是行业发展长期主线，VR 政策 指引扩宽想象空间。22Q3 国内游戏和出海游戏收入均出现同比下滑，游 戏板块基金持仓也环比下降了 47%，占比仅有 0.12%。我们认为游戏行业 正处于历史底部，但游戏公司自身充沛的现金流特征使其极具韧性。游戏 出海+精品研发+格局改善仍是行业发展长期主线，同时 11 月 1 日五部门 发布了《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》，也将 为游戏板块扩宽想象空间。推荐恺英网络、盛天网络、三七互娱、吉比特、 完美世界，建议关注姚记科技、电魂网络、世纪华通。

元宇宙板块：元宇宙浪潮下，VR 产业链硬件端和内容端协同发力。五部 门的 VR 发展行动计划更是明确了未来 5 年的发展方向，想象空间巨大； 数字藏品应用场景不断拓宽，正向价值凸显；虚拟人持续高热度，商业价 值有待释放。推荐中文在线，建议关注华扬联众、三人行、视觉中国、蓝 色光标等。

长视频板块：长视频增速趋于稳定，发展回归理性，提质减量效果显现， 会员提价、费用优化等趋势增强平台盈利能力。推荐芒果超媒，公司具备 持续增长能力，2022Q3《披荆斩棘 2》《密室大逃脱 4》等大作接连推出， 招商表现优秀，同时公司通过大小屏联动和短视频的传播引流，多屏联动 强化了广告营销价值。公司作为 A 股平台经济的代表，政策友好度边际提 升。

电影板块：疫情加速行业整合进程，头部影投市占率提升，观影需求依旧 强劲，内容供给有望回暖。需求端，2021-2022 年重要档期票房表现强劲， 说明国内观影需求仍在，只是受制于疫情反复导致整体票房表现欠佳。供 给端，重点电影公司储备片单丰富，在即将到来的贺岁档及春节档，影片 供给有望回暖。渠道端，影院经营陆续恢复正常。推荐光线传媒和万达电 影。

广告板块：疫情好转广告市场有望回暖，楼宇媒体价值凸显。随着疫情边 际好转、复工复产政策支持为经济市场增强信心，广告市场有望回暖。在 细分媒体中，电梯广告处于快速增长阶段。推荐分众传媒，在分众的广告 主结构中，2022H1 消费类广告主的占比进一步提升，消费品牌的常态化 投放有望使得公司未来收入的韧性和增长性持续提升。

电商服务板块：实物消费进一步向线上转移，电商交易逐步扩大，带动电 商服务行业稳步增长。电商服务行业为品牌、平台和消费者持续赋能，成 为在电商产业链中的重要角色，受到主要电商平台的扶持。目前电商服务 供给较为分散，市场集中度有望进一步提升，消费复苏、物流恢复对电商 服务产生促进作用，建议关注值得买和壹网壹创。