机械行业2022Q3季报综述：周期轮动，开启复苏.pdf

机械行业2022Q3季报综述：周期轮动，开启复苏。2022Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。我们选用 CS 机械为样本， 2022Q2/2022Q3，板块营收同比-8.4%/+12.1pct，增速边际由负转正，板块归 母净利润同比-1.9%/-0.3%，降幅放缓。

营收端：光伏、锂电、核电、3C 设备继续高增，工业机器人加速增长，工 程机械拐点，新一轮造船周期已开启，服务机器人稳健。2022Q2/2022Q3，锂 电 设 备 （ 同 比 +73.7%/56.7% ， 下 文 括 号 内 增 速 均 为 同 比 ）、 光 伏 设 备 （+24.2%/+41.3%）、核电设备（+25.5%/+36.7%）、3C（+23.2%/+60.3%）、 激 光 加 工 （ +28.4%/+45.2% ） 同 比 增 速 较 高 ， 工 业 机 器 人 加 速 增 长 （+6.6%/+29.6%）；工程机械已迎来拐点（-37.6%/+27.9%）；中国船舶营收同 比增速加速（-30.2%/+35.3%），存货和预收继续提升，新一轮造船周期已启动； 服务机器人收入增速（+12.2%/+6.9%）较稳健（注：以上数据均为同比）。

归母净利润端：锂电光伏船舶继续保持强势，3C 设备转负为正，矿山冶金、 激光加工稳健，高空作业平台与叉车表现较好。2022Q2/2022Q3，锂电 （+63.3%/+61.3%）、光伏（+55.0%/+74.3%）、船舶（+221.9%/+769.2%） 仍是最强板块，矿山冶金利润增速（+16.8%/+16.4%）、激光加工增速稳健 （ +37.1%/+34.2% ）， 高 空 作 业 平 台 （ +12.4%/+35.5% ）与叉车 （+3.3%/+47.7%），其他板块基本至少一个季度呈现盈利性下行状况，但是从 趋势上看，下行的幅度基本都有所降低或转负为正，预计后续其他板块盈利将逐 步修复（注：以上数据均为同比）。

毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中光伏、 3C、高空作业平台设备增长明显。在机械 21 个子行业中，光伏（2.7pct）、3C （+9.3pct）以及高空作业平台（+5.9pct）增长明显，而核电（-6.9pct）、激光 设备（-2.9pct）、工业机器人（-2.9pct）、服务机器人（-2.9pct）毛利率下降较 为明显，这可能是由于疫情与订单的影响较大；环比角度较 Q2 基本持平或者有 些许增长，除了核电（环比-7.7pct）毛利率下降较大（注：以上数据均为同比）。

估值：3 个子板块估值分位数不到 5%，7 个子板块不到 25%，整体估值 在 50%之下。目前机械 21 个子板块中，估值在 5%分位数以内的有 3 个，分 别是锂电设备（1.26%）、起重运输设备（4.65%）、服务机器人（4.5%）；估值分 为数在 5%-25%以内的有 4 个，分别是高空作业车（9.14%）、油气装备 （12.65%）、矿山冶金机械（22.09%）和光伏设备（23.06%）。