传媒行业分析： 整体承压部分回暖，利润率下行.pdf

传媒行业分析： 整体承压部分回暖，利润率下行。互联网板块公司 22Q3 实现营收 302 亿元，同增 43.1%（22H1 同增 32.9%）； 实现扣非净利 10.1 亿元，同降 0.7%（22H1 同降 6.8%），22Q3 业绩表现 回暖，特别是工业 B2B 平台业绩韧性较强，维持高速增长。游戏板块 22Q3 实现营收 201 亿元，同降 7.2%（22H1 同降 1.3%）；扣非归母净利 24.7 亿 元，同降 40.9%（22H1 同增 22.9%）。虽 22 年 4 月版号恢复发放，但频次 和数量不足，优质内容供给缺乏，叠加用户消费能力下滑，游戏行业处于持 续调整阶段，Q3 继续下探。长期来看，伴随版号常态化发放、国内消费回 暖以及出海业务发展，游戏行业有望重回增长轨道。

营销受宏观影响承压，但 22Q3 降幅收窄；期待出版疫后复苏

营销板块 22Q1-Q3 营收 1,288 亿元，同降 14.1%；扣非净利 38 亿元，同 降 47%。Q3 营收 454 亿元，同降 9.8%；扣非归母净利 15 亿元，同降 35%。 受宏观影响，据 CTR，22H1 广告市场花费同降 11.8%，6/7/8 月广告花费 则分别同降 9.2%/8.7%/6.2%，降幅持续收窄，但持续性仍需观察。疫情扰 动线下渠道，同时伴随线上流量渐饱和，宏观经济压力下图书需求亦较疲软， 据北京开卷，22Q1-Q3 中国图书零售市场销售码洋同比下滑 13.4%（22H1 同比下滑 13.8%），22Q3 同比降幅环比 Q2 有一定好转，期待疫情后复苏。

院线 Q3 营收有所回暖，持续性依赖内容改善；电视剧提质减量持续

院线板块 22Q1-Q3 营收 133 亿元，同降 24.32%；亏损 15.95 亿元，较 21 年同期由盈转亏。22Q3 营收 46.62 亿元，同增 17.05%，营收回暖。据猫 眼专业版 22Q3 全国电影票房约 85 亿元，同增 16.17%，相比 Q2 的同降 66%回暖明显。但 22 年国庆档票房约 15 亿元，同降约 65.8%，我们认为 主因优质内容供给不足，后续复苏将主要依赖于优质内容供给改善。22Q3 影视板块实现营收 46 亿元，同降 24.1%（22H1 同降 15.2%）；实现扣非净 利-3.6 亿元（22H1 盈利 2.9 亿元），去年同期盈利 1.6 亿元。短期看，疫情 导致项目延期，收入利润承压，长期行业提质减量方向不改，精品化持续。