青鸟消防(002960)研究报告:进军工业消防大赛道,储能消防需求腾飞在即.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2022/11/10
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青鸟消防(002960)研究报告:进军工业消防大赛道,储能消防需求腾飞在即。公司概况:消防电子龙头,业务拓展迅速。(1)经营业绩:公司业绩稳健增长, 营收结构进一步多元化。2021 年公司实现营业收入 38.6 亿元(+53.0%),归 母净利润 5.3 亿元(+23.2%),2016-2021 年营业收入 CAGR 达 24.7%,归母 净利润 CAGR 达 13.3%。同时公司营收结构进一步多元化,火灾报警业务占比 由2016年84.9%下降至2021年的54.0%,智能疏散+自动灭火业务占比由2016 年 10.6%提升至 2021 年 30.4%。(2)业务拓展:外延并购频繁,经销体系稳 定。消防报警领域,2020 年公司收购法国“Finsecur”。应急疏散领域,公司 2021 年收购“左向照明”。持续推进“多品牌+全球化”战略布局,目前公司 在全国拥有 72 家经销商(较 2019 年增加 16 家),拥有稳定的经销体系。
传统消防:细分领域弹性高,公司作为行业龙头有望充分受益于行业整合。(1) 消防报警:稳健增长存量整合,龙头市占率有望提升。消防报警整体市场规模 约 200-300 亿,每年增速约为 5%-10%。根据我们的产业调研,2018 年全国有 超 400 家消防报警企业,目前还剩约 150 家,预计行业品牌出清、头部集中趋 势将延续。2017-2021 年公司消防报警业务营收 CAGR 为 14.1%,市场份额稳 步提升。(2)应急疏散:政策推动下行业景气爆发。《消防应急照明和疏散指 示系统技术规范》等一系列政策红利促使应急疏散市场高景气,根据慧聪消防 网数据,目前行业内有近 700 家生产企业,预计随着行业进一步规范化,头部 厂商将加速行业整合。公司智能疏散业务近年来实现爆发式增长,2017-2021 年该业务营收 CAGR 达 114.2%。
泛工业消防:积极布局工业消防大赛道,打开公司成长空间。(1)传统工业消 防:进入门槛高、利润空间大,国产替代机会大。国内传统工业消防报警市场 规模超百亿元,以 Honeywell、Siemens 为代表的外资品牌在国内市场占据优 势地位,目前国内玩家主要有翼捷股份和安可信,毛利率维持在 60%左右,但 收入规模较小,随着国内消防报警企业的不断发展积淀、研发创新,已具备与 国外品牌产品的差异化竞争优势,工业消防领域的国产替代正在进行时。公司 正积极完善工业消防布局,进一步打开公司成长空间。(2)储能消防:需求腾 飞在即,行业标准亟待完善。“双碳”背景下锂电储能装机量高速增长,由于 锂离子电池安全隐患较大,储能消防尤为关键,根据我们测算未来 5 年储能消 防市场空间合计将达到 171.2 亿元,但相关行业标准仍有待完善。公司一站式 解决方案完美顺应储能消防需求,储能消防业务有望成为公司第二成长曲线。
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