电子行业2022三季报综述：行业周期筑底，景气细分与国产替代演绎行业α.pdf

电子行业2022三季报综述：行业周期筑底，景气细分与国产替代演绎行业α。一、前三季度电子板块整体业绩持续承压 2022 前三季度电子版块 356 家公司营业收入合计 22319 亿元，同 比下滑 7%；归母净利润合计 1214 亿元，同比下滑 24%。分季度 看，受美国持续加息及地缘局势影响，全球通胀盛行，大宗商品、 材料、运输等成本上涨，成本端短期承压，加之疫情扰动因素还 未消失，宏观经济前景不甚乐观，消费需求低迷，收入端短期受 限，拖累电子行业整体业绩，盈利能力受损较严重。22Q3 电子 板块营业收入合计 7959 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润合计 356 亿元，同比降低 40%。盈利能力继续回调，毛利率为 15.3%， 环比减少 1.9pct，期间费用率 10.8%，环比小幅上升 0.1pct，研发 费用率 5.5%，环比减少 0.1pct，净利率 3.5%，环比减少 2.4pct。

二、2022 年以来电子板块跌幅较大，机构持仓呈下降趋势

2022年1月初至2022年11月4日，申万电子指数累计跌幅31.5%， 其中元件 II 板块跌幅最小，为 28.1%。2022Q3 电子板块估值环 比 Q2 有所上升，目前整体 PE-TTM 为 30.70 倍，处于 2018 年以 来的 27.1%分位点。2021Q4 公募基金电子行业持仓占比达到阶段 性高点，2022 年以来整体呈下降趋势，22Q3 持仓占比为 8.61%， 环比下降 0.24 pct。持仓结构方面，半导体持仓/电子持仓比例环 比上升，22Q3 达 65.05%，环比上升 12.0 pct。持仓变动方面，22Q3 公募基金增持紫光国微、北方华创等。

三、板块估值在历史低位，基本面向好趋势不变，关注国产化与 新型智能终端投资机遇

复盘电子行业 2022 前三季度表现，半导体板块各环节逐步受到 下游需求疲软带来的冲击，消费电子板块受手机需求下行及多地 疫情反弹扰动，整体业绩有所波动，苹果与安卓产业链分化明显。 展望下半年，近期美国限制措施等事件催化下，半导体国产化逻 辑持续强化；消费电子苹果产业链确定性较强，安卓从大的产业 周期判断，Q4 或明年 Q1 可能为库存水位的高点，后市建议关注 MR、智能车等新品类创新对产业链的带动机会；汽车电动化趋 势依旧强劲，功率半导体需求稳健，SiC 产业处于爆发前夕。整 体来看，尽管电子行业前期跌幅较大，但行业基本面向好趋势并 未发生根本性变化，当前行业估值相对处于历史低位，配置价值 已经凸显。